特許經營權
定義與起源
特許經營權是护城河概念的前身。巴菲特用它描述那些具有定價權、高資本回報率和持久競爭地位的企業。這類企業即使管理平庸也能獲得良好回報。
核心要義
- 定價權：消費者願意支付溢價，因為沒有可替代的選擇
- 高回報率：無需大量額外資本就能維持高盈利
- 抵抗通脹：可以將成本上漲轉嫁給消費者
實戰案例
- 喜诗糖果：加州消費者願意為喜詩糖果支付溢價，品牌忠誠度極高
- 報紙（1970-80年代）：當時報紙是地方信息壟斷，擁有絕對的特許經營權
相關概念
- 护城河 — 特許經營權的現代表述
- 以合理价格买入好公司 — 尋找擁有特許經營權的企業
出現的信件
1970-1990年代頻繁使用，後逐漸被”護城河”一詞取代。