Carta aos acionistas da Berkshire Hathaway - 2025
COMUNICADO DE NOTÍCIA PARA DIVULGAÇÃO IMEDIATA 10 de novembro de 2025 Omaha, NE (BRK.A; BRK.B) - Hoje, Warren E. Buffett converteu 1.800 ações A em 2.700.000 ações B para dar essas ações B a quatro fundações familiares: 1.500.000 ações para a Fundação Susan Thompson Buffett e 400.000 ações para a Fundação Sherwood, Fundação Howard G. Buffett e Fundação NoVo. Essas doações foram entregues hoje. Seguem os comentários do Sr. Buffett aos seus colegas acionistas: Aos meus colegas acionistas: Não escreverei mais o relatório anual da Berkshire nem falarei interminavelmente na reunião anual. Como diriam os britânicos, estou “ficando quieto”. Mais ou menos. Greg Abel se tornará o chefe no final do ano. Ele é um grande gestor, um trabalhador incansável e um comunicador honesto. Deseje a ele um mandato prolongado. Continuarei conversando com você e meus filhos sobre a Berkshire por meio de minha mensagem anual de Ação de Graças. Os acionistas individuais da Berkshire constituem um grupo muito especial que é invulgarmente generoso na partilha dos seus ganhos com outros menos afortunados. Eu aproveito a oportunidade de manter contato com você. Mime-me este ano, pois pela primeira vez relembro um pouco. Depois disso, discutirei os planos de distribuição das minhas ações da Berkshire. Por fim, farei algumas observações comerciais e pessoais. À medida que o Dia de Ação de Graças se aproxima, sinto-me grato e surpreendido pela minha sorte de estar vivo aos 95 anos. Quando eu era jovem, este resultado não parecia uma boa aposta. No início, quase morri. Corria o ano de 1938 e os hospitais de Omaha eram então considerados pelos seus cidadãos como católicos ou protestantes, uma classificação que parecia natural na época. Nosso médico de família, Harley Hotz, era um católico amigável que fazia visitas domiciliares carregando uma bolsa preta. Dr. Hotz me chamava de Skipper e nunca cobrava muito por suas visitas. Quando tive uma forte dor de barriga em 1938, o Dr. Hotz apareceu e, depois de sondar um pouco, disse-me que eu ficaria bem pela manhã.
---Ele então foi para casa, jantou e jogou um pouco de bridge. Hotz, no entanto, não conseguia tirar da mente meus sintomas um tanto peculiares e, mais tarde naquela noite, ele me despachou para o Hospital St. Catherine para uma apendicectomia de emergência. Durante as três semanas seguintes, senti-me como se estivesse num convento e comecei a desfrutar do meu novo “pódio”. Eu gostava de conversar – sim, mesmo naquela época – e as freiras me abraçaram. Para completar, a senhorita Madsen, minha professora da terceira série, disse aos meus 30 colegas para que cada um me escrevesse uma carta. Provavelmente joguei fora as cartas dos meninos, mas li e reli as das meninas; a hospitalização teve suas recompensas. O ponto alto da minha recuperação – que na verdade foi arriscada durante grande parte da primeira semana – foi um presente da minha maravilhosa tia Edie. Ela me trouxe um conjunto de impressões digitais de aparência muito profissional, e eu prontamente tirei as impressões digitais de todas as minhas freiras assistentes. (Eu provavelmente fui o primeiro garoto protestante que eles viram em St. Catherine e eles não sabiam o que esperar.) Minha teoria – totalmente maluca, é claro – era que algum dia uma freira ficaria mal e o FBI descobriria que eles haviam negligenciado a coleta de impressões digitais das freiras. O FBI e seu diretor, J. Edgar Hoover, tornaram-se reverenciados pelos americanos na década de 1930, e imaginei o próprio Sr. Hoover vindo a Omaha para inspecionar minha inestimável coleção. Fantasiei ainda que J. Edgar e eu identificaríamos e prenderíamos rapidamente a freira rebelde. A fama nacional parecia certa. Obviamente, minha fantasia nunca se materializou. Mas, ironicamente, alguns anos depois ficou claro que eu deveria ter tirado as impressões digitais do próprio J. Edgar quando ele caiu em desgraça por usar indevidamente o seu posto. Bem, isso foi em Omaha na década de 1930, quando um trenó, uma bicicleta, uma luva de beisebol e um trem elétrico eram cobiçados por mim e meus amigos. Vejamos algumas outras crianças daquela época, que cresceram muito perto e influenciaram muito a minha vida, mas das quais eu desconhecia há muito tempo. Começarei com Charlie Munger, meu melhor amigo há 64 anos. Na década de 1930, Charlie morava a um quarteirão de distância da casa que possuo e ocupo desde 1958. No início, senti falta de fazer amizade com Charlie por um fio. Charlie, 6 anos e meio mais velho que eu, trabalhou no verão de 1940 na mercearia do meu avô, ganhando US$ 2 por uma jornada de 10 horas. (A economia está profundamente presente no sangue de Buffett.) No ano seguinte, fiz um trabalho semelhante na loja, mas só conheci Charlie em 1959, quando ele tinha 35 anos e eu 28.Depois de servir na Segunda Guerra Mundial, Charlie se formou em Direito em Harvard e depois se mudou permanentemente para a Califórnia. Charlie, no entanto, sempre falou de seus primeiros anos em Omaha como formativos. Por mais de 60 anos, Charlie teve um enorme impacto sobre mim e não poderia ter sido um professor e “irmão mais velho” protetor melhor. Tínhamos diferenças, mas nunca tivemos uma discussão. “Eu te disse” não estava em seu vocabulário. Em 1958, comprei minha primeira e única casa. É claro que era em Omaha, localizada a cerca de dois quilômetros do lugar onde cresci (definido de maneira ampla), a menos de dois quarteirões da casa dos meus sogros, cerca de seis quarteirões da mercearia Buffett e a uma viagem de 6-7 minutos de carro do prédio de escritórios onde trabalho há 64 anos.
Vamos passar para outro Omahan, Stan Lipsey. Stan vendeu o Omaha Sun Newspapers (semanários) para a Berkshire em 1968 e uma década depois mudou-se para Buffalo a meu pedido. O Buffalo Evening News, propriedade de uma afiliada da Berkshire, travou então uma batalha até à morte com o seu concorrente matinal que publicava o único jornal dominical de Buffalo. E estávamos perdendo. Stan acabou por criar o nosso novo produto de domingo e, durante alguns anos, o nosso jornal – anteriormente com uma hemorragia de caixa – rendeu mais de 100% anualmente (antes de impostos) sobre o nosso investimento de 33 milhões de dólares. Este foi um dinheiro importante para a Berkshire no início dos anos 1980. Stan cresceu a cerca de cinco quarteirões da minha casa. Um dos vizinhos de Stan era Walter Scott Jr. Walter, você deve se lembrar, trouxe a MidAmerican Energy para a Berkshire em 1999. Ele também foi um valioso diretor da Berkshire até sua morte em 2021 e um amigo muito próximo. Walter foi o líder filantrópico de Nebraska durante décadas e tanto Omaha como o estado carregam a sua marca. Walter estudou na Benson High School, onde eu também deveria frequentar – até que meu pai surpreendeu a todos em 1942 ao derrotar um titular de quatro mandatos em uma disputa para o Congresso. A vida é cheia de surpresas. Espere, tem mais. Em 1959, Don Keough e sua jovem família moravam em uma casa localizada do outro lado da rua da minha casa e a cerca de 100 metros de onde a família Munger morava. Don era então vendedor de café, mas estava destinado a se tornar presidente da Coca-Cola e também diretor dedicado da Berkshire. Quando conheci Don, ele ganhava US$ 12 mil por ano, enquanto ele e sua esposa Mickie criavam cinco filhos, todos destinados a escolas católicas (com mensalidades obrigatórias). Nossas famílias se tornaram amigas rapidamente. Don veio de uma fazenda no noroeste de Iowa e se formou na Creighton University de Omaha. Logo no início, ele se casou com Mickie, uma garota de Omaha. Depois de ingressar na Coca-Cola, Don se tornou uma lenda em todo o mundo. Em 1985, quando Don era presidente da Coca-Cola, a empresa lançou sua malfadada New Coke. Don fez um discurso famoso no qual pediu desculpas ao público e restabeleceu a “Velha” Coca-Cola. Essa mudança de opinião ocorreu depois que Don explicou que a correspondência recebida da Coca-Cola endereçada ao “Idiota Supremo” foi prontamente entregue em sua mesa. Seu discurso de “retirada” é um clássico e pode ser visto no YouTube. Ele reconheceu alegremente que, na verdade, o produto Coca-Cola pertencia ao público e não à empresa. Posteriormente, as vendas dispararam.Você pode assistir Don em CharlieRose.com em uma entrevista maravilhosa. (Tom Murphy e Kay Graham também têm algumas preciosidades.) Como Charlie Munger, Don permaneceu para sempre um garoto do Meio-Oeste, entusiasmado, amigável e tipicamente americano. Finalmente, Ajit Jain, nascido e criado na Índia, bem como Greg Abel, nosso futuro CEO canadense, cada um viveu em Omaha por vários anos no final do século XX. De fato, na década de 1990, Greg morava a apenas alguns quarteirões de mim na Farnam Street, embora nunca tenhamos nos encontrado na época. Pode ser que haja algum ingrediente mágico na água de Omaha?
Morei alguns anos de adolescência em Washington, DC (quando meu pai estava no Congresso) e em 1954 aceitei o que pensei que seria um emprego permanente em Manhattan. Lá fui tratado maravilhosamente por Ben Graham e Jerry Newman e fiz muitos amigos para toda a vida. Nova Iorque tinha activos únicos – e ainda tem. No entanto, em 1956, depois de apenas um ano e meio, retornei a Omaha, para nunca mais vagar. Posteriormente, meus três filhos, bem como vários netos, foram criados em Omaha. Meus filhos sempre frequentaram escolas públicas (formando-se na mesma escola que educou meu pai (turma de 1921), minha primeira esposa, Susie (turma de 1950), bem como Charlie, Stan Lipsey, Irv e Ron Blumkin, que foram fundamentais para o crescimento do Nebraska Furniture Mart, e Jack Ringwalt (turma de 1923), que fundou a National Indemnity e a vendeu para a Berkshire em 1967, onde se tornou a base sobre a qual nosso enorme A operação P/C foi construída. Nosso país tem muitas empresas excelentes, ótimas escolas, ótimas instalações médicas e cada uma definitivamente tem suas próprias vantagens especiais, juntamente com pessoas talentosas, mas me sinto muito sortudo por ter tido a sorte de fazer muitos amigos para a vida toda, de conhecer minhas duas esposas, de ter um ótimo início na educação em escolas públicas, de conhecer muitos Omahans adultos interessantes e amigáveis quando eu era muito jovem e de fazer uma grande variedade de amigos na Guarda Nacional de Nebraska. que tanto Berkshire quanto eu nos saímos melhor por causa de nossa base em Omaha do que se eu tivesse residido em qualquer outro lugar. O centro dos Estados Unidos era um lugar muito bom para nascer, criar uma família e construir um negócio. Por pura sorte, tirei uma palha ridiculamente longa ao nascer. Eu apareci. Mas tive médicos de Omaha sábios, amigáveis e dedicados, começando com Harley Hotz, e continuando até hoje, pelo menos três vezes, minha vida foi salva, cada uma com médicos baseados a poucos quilômetros de minha casa (no entanto, desisti de tirar impressões digitais. Você pode escapar com muitas excentricidades aos 95 anos.mas há limites.) Quem chega à velhice precisa de uma dose enorme de boa sorte, escapando diariamente de cascas de banana, de desastres naturais, de motoristas bêbados ou distraídos, de raios, etc. Mas Lady Luck é inconstante e – nenhum outro termo cabe – extremamente injusta. Em muitos casos, os nossos líderes e os ricos receberam muito mais do que a sua quota de sorte – o que, muitas vezes, os beneficiários preferem não reconhecer. Os herdeiros dinásticos alcançaram independência financeira vitalícia no momento em que saíram do útero, enquanto outros chegaram, enfrentando um inferno durante a infância ou, pior, incapacitando enfermidades físicas ou mentais que lhes roubam o que eu considerava garantido. Em muitas partes densamente povoadas do mundo, eu provavelmente teria tido uma vida miserável e as minhas irmãs teriam uma vida ainda pior. Nasci em 1930 saudável, razoavelmente inteligente, branco, homem e na América. Uau! Obrigado, Senhora Sorte. Minhas irmãs tinham a mesma inteligência e personalidades melhores que as minhas, mas enfrentavam uma perspectiva muito diferente. Lady Luck continuou aparecendo durante grande parte da minha vida, mas ela tem coisas melhores para fazer do que trabalhar com pessoas na casa dos 90 anos. A sorte tem seus limites.
O Pai Tempo, pelo contrário, agora me acha mais interessante à medida que envelheço. E ele está invicto; para ele, todos terminam em seu cartão de pontuação como “vitórias”. Quando o equilíbrio, a visão, a audição e a memória estão em declínio persistente, você sabe que o Pai Tempo está por perto. Demorei para envelhecer – seu início varia materialmente – mas, uma vez que aparece, não pode ser negado. Para minha surpresa, geralmente me sinto bem. Embora eu me mova lentamente e leia com dificuldade crescente, estou no escritório cinco dias por semana, onde trabalho com pessoas maravilhosas. Ocasionalmente, tenho uma ideia útil ou sou abordado com uma oferta que de outra forma não teríamos recebido. Devido ao tamanho da Berkshire e aos níveis do mercado, as ideias são poucas – mas não zero. A minha inesperada longevidade, contudo, tem consequências inevitáveis e de grande importância para a minha família e para a realização dos meus objectivos de caridade. Vamos explorá-los. ## O que vem a seguir Os meus filhos estão todos acima da idade normal de reforma, tendo atingido os 72, 70 e 67 anos. Seria um erro apostar que todos os três – agora no seu auge em muitos aspectos – irão desfrutar da minha sorte excepcional no envelhecimento retardado. Para aumentar a probabilidade de eles se desfazerem do que será essencialmente todo o meu patrimônio antes que administradores alternativos os substituam, preciso acelerar o ritmo de doações vitalícias para suas três fundações. Meus filhos estão agora no auge em termos de experiência e sabedoria, mas ainda não entraram na velhice. Esse período de “lua de mel” não durará para sempre. Felizmente, uma correção de curso é fácil de executar. Há, no entanto, um factor adicional a considerar: gostaria de manter uma quantidade significativa de acções “A” até que os accionistas da Berkshire desenvolvam com Greg o conforto que Charlie e eu desfrutamos durante muito tempo. Esse nível de confiança não deve demorar muito. Meus filhos já apoiam Greg 100%, assim como os diretores da Berkshire. Todas as três crianças agora têm maturidade, inteligência, energia e instintos para desembolsar uma grande fortuna. Terão também a vantagem de estar à superfície quando eu já estiver ausente e, se necessário, poderão adoptar políticas tanto antecipatórias como reativas às políticas fiscais federais ou a outros desenvolvimentos que afetem a filantropia. Eles podem muito bem precisar se adaptar a um mundo em mudança significativa ao seu redor. Governar desde o túmulo não tem um grande histórico e nunca tive vontade de fazê-lo.Felizmente, todas as três crianças receberam uma dose dominante de seus genes da mãe. Com o passar das décadas, também me tornei um modelo melhor para o pensamento e comportamento delas. No entanto, nunca atingirei a paridade com a mãe delas. Meus filhos têm três curadores alternativos em caso de quaisquer mortes prematuras ou incapacidades. Os alternativos não são classificados nem vinculados a uma criança específica. Todos os três são humanos excepcionais e sábios nos caminhos do mundo. Eles não têm motivações conflitantes.
Assegurei aos meus filhos que eles não precisam fazer milagres nem temer fracassos ou decepções. Isso é inevitável e eu fiz a minha parte. Eles simplesmente precisam de melhorar um pouco o que geralmente é alcançado pelas actividades governamentais e/ou filantropia privada, reconhecendo que estes outros métodos de redistribuição da riqueza também têm deficiências. No início, contemplei vários grandes planos filantrópicos. Embora eu fosse teimoso, isso não se mostrou viável. Durante os meus muitos anos, também assisti a transferências de riqueza mal concebidas por hackers políticos, escolhas dinásticas e, sim, filantropos ineptos ou peculiares. Se os meus filhos simplesmente fizerem um trabalho decente, podem ter a certeza de que a mãe e eu ficaríamos satisfeitos. Os seus instintos são bons e cada um deles teve anos de prática com quantias inicialmente muito pequenas que foram aumentadas irregularmente para mais de 500 milhões de dólares anualmente. Todos os três gostam de trabalhar muitas horas para ajudar os outros, cada um à sua maneira. A aceleração das minhas doações vitalícias para as fundações dos meus filhos não reflete de forma alguma qualquer mudança nas minhas opiniões sobre as perspectivas da Berkshire. Greg Abel mais do que atendeu às altas expectativas que eu tinha em relação a ele quando pensei que ele deveria ser o próximo CEO da Berkshire. Ele entende muitos de nossos negócios e funcionários muito melhor do que eu agora e aprende muito rápido sobre assuntos que muitos CEOs nem sequer consideram. Não consigo pensar em um CEO, um consultor de gestão, um acadêmico, um membro do governo – você escolhe – que eu escolheria em vez de Greg para administrar suas economias e as minhas. Greg entende, por exemplo, muito mais sobre o potencial de crescimento e os perigos do nosso negócio de seguros de P/C do que muitos executivos de longa data de P/C. Minha esperança é que sua saúde permaneça boa por várias décadas. Com um pouco de sorte, a Berkshire deverá precisar de apenas cinco ou seis CEOs no próximo século. Deveria evitar particularmente aqueles cujo objectivo é reformar-se aos 65 anos, tornar-se rico ou iniciar uma dinastia. Uma realidade desagradável: ocasionalmente, um CEO maravilhoso e leal da empresa-mãe ou de uma subsidiária sucumbirá à demência, à doença de Alzheimer ou a outra doença debilitante e de longa duração. Charlie e eu encontramos esse problema várias vezes e não conseguimos agir. Essa falha pode ser um grande erro. O Conselho deve estar alerta para esta possibilidade ao nível do CEO e o CEO deve estar alerta para a possibilidade nas subsidiárias.Isso é mais fácil de falar do que fazer; eu poderia citar alguns exemplos do passado em grandes empresas. Os diretores devem estar atentos e falar é tudo o que posso aconselhar. Durante minha vida, reformadores buscaram envergonhar CEOs exigindo a divulgação da remuneração do chefe em comparação com o que era pago ao funcionário médio. As demonstrações de procuração rapidamente cresceram para mais de 100 páginas, em comparação com 20 ou menos anteriormente. Mas as boas intenções não funcionaram; pelo contrário, tiveram efeitos contrários. Com base na maioria das minhas observações – o CEO da empresa “A” olhou para o seu concorrente na empresa “B” e transmitiu sutilmente ao seu conselho que ele deveria valer mais. Claro, ele também aumentou o salário dos diretores e foi cuidadoso com quem colocava no comitê de remuneração. As novas regras geraram inveja, não moderação.
A catraca ganhou vida própria. O que muitas vezes incomoda os CEO muito ricos – afinal, eles são humanos – é que outros CEO estão a ficar ainda mais ricos. A inveja e a ganância andam de mãos dadas. E que consultor alguma vez recomendou um corte sério na remuneração do CEO ou nos pagamentos do conselho? No total, os negócios da Berkshire têm perspectivas moderadamente melhores do que a média, lideradas por algumas jóias não correlacionadas e de tamanho considerável. No entanto, daqui a uma ou duas décadas, muitas empresas terão um desempenho melhor do que a Berkshire; nosso tamanho cobra seu preço. A Berkshire tem menos chances de sofrer um desastre devastador do que qualquer empresa que conheço. E a Berkshire tem uma administração e um conselho mais conscientes dos acionistas do que quase qualquer empresa com a qual estou familiarizado (e já vi muitas). Finalmente, a Berkshire será sempre gerida de uma forma que fará da sua existência uma vantagem para os Estados Unidos e evitará actividades que a levariam a tornar-se um suplicante. Com o tempo, os nossos gestores deverão enriquecer bastante – têm responsabilidades importantes – mas não têm o desejo de riqueza dinástica ou do tipo “olhe para mim”. O preço das nossas ações irá oscilar de forma caprichosa, caindo ocasionalmente cerca de 50%, como aconteceu três vezes em 60 anos sob a gestão atual. Não se desespere; A América voltará e as ações da Berkshire também. ## Algumas considerações finais Uma observação talvez egoísta. Fico feliz em dizer que me sinto melhor na segunda metade da minha vida do que na primeira. Meu conselho: não se culpe pelos erros do passado – aprenda pelo menos um pouco com eles e siga em frente. Nunca é tarde para melhorar. Obtenha os heróis certos e copie-os. Você pode começar com Tom Murphy; ele era o melhor. Lembre-se de Alfred Nobel, mais tarde famoso pelo Prémio Nobel, que – alegadamente – leu o seu próprio obituário, que foi impresso por engano quando o seu irmão morreu e um jornal se confundiu. Ele ficou horrorizado com o que leu e percebeu que deveria mudar seu comportamento. Não conte com uma confusão na redação: decida o que você gostaria que seu obituário dissesse e viva a vida para merecê-lo. A grandeza não surge através da acumulação de grandes quantias de dinheiro, de grandes quantidades de publicidade ou de grande poder no governo. Quando você ajuda alguém de milhares de maneiras, você ajuda o mundo. A bondade não tem custo, mas também não tem preço. Quer você seja religioso ou não, é difícil superar a Regra de Ouro como guia de comportamento.Escrevo isso como alguém que foi descuidado inúmeras vezes e cometeu muitos erros, mas que também teve muita sorte em aprender com alguns amigos maravilhosos como se comportar melhor (ainda há um longo caminho para a perfeição, no entanto). Lembre-se de que a faxineira é tão humana quanto o Presidente. Desejo a todos que leem isto um Dia de Ação de Graças muito feliz. Sim, até para os idiotas; nunca é tarde demais para mudar. Lembre-se de agradecer à América por maximizar suas oportunidades. Mas ela é – inevitavelmente – caprichosa e às vezes venal na distribuição de suas recompensas.---
Escolha seus heróis com muito cuidado e depois emule-os. Você nunca será perfeito, mas sempre pode ser melhor.
Sobre a Berkshire A Berkshire Hathaway e suas subsidiárias participam de diversas atividades empresariais, incluindo seguros e resseguros, serviços públicos e energia, transporte ferroviário de carga, manufatura, serviços e varejo. As ações ordinárias da empresa estão listadas na Bolsa de Valores de Nova York, com os códigos de negociação BRK.A e BRK.B.
– Fim –
Contato Marc D. Hamburg 402-346-1400
Conceitos mencionados
- Philanthropy
- Compounding
- Leadership Succession
- CEO Selection
- Golden Rule
- Property-Casualty Insurance