バフェット書簡庫

2025年株主への手紙

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2025年株主への手紙

それから彼は家に帰り、夕食をとり、少しブリッジをしました。 しかし、ホッツ医師は私の少々奇妙な症状が頭から離れず、その夜遅くに緊急虫垂切除術のために私を聖キャサリン病院に派遣しました。 次の 3 週間、私は尼僧院にいるような気分になり、新しい「表彰台」を楽しみ始めました。 私は話すのが好きでした – そう、当時でも – そして修道女たちは私を抱きしめてくれました。 おまけに、私の3年生の教師であるミス・マドセンは、30人のクラスメートにそれぞれ私に手紙を書くように言いました。 男の子からの手紙はおそらく捨てましたが、女の子からの手紙は何度も読み返しました。 入院にはメリットがありました。 私の回復のハイライトは、最初の 1 週間はほとんど危険な状態でしたが、素晴らしい叔母のイーディからの贈り物でした。 彼女は非常にプロ仕様の指紋採取セットを私に持ってきてくれたので、私はすぐに出席している修道女全員の指紋採取を行いました。 （私はおそらく彼らがセント・キャサリンズで見た最初のプロテスタントの子供だったが、彼らは何を期待すればいいのか分からなかった。） 私の持論は――もちろん完全に狂っているが――いつか修道女が失態に陥り、FBIが修道女の指紋採取を怠ったことを発見するだろう、というものだった。 FBI とその長官 J. エドガー フーバーは 1930 年代にアメリカ人に尊敬されるようになり、私はフーバー氏自身が私の貴重なコレクションを検査するためにオマハに来ることを想像しました。 私はさらに、J・エドガーと私がすぐにこのわがままな修道女を特定して逮捕するだろうと空想しました。 全国的な名声は確実なものと思われた。 明らかに、私の幻想は決して実現しませんでした。 しかし、皮肉なことに、数年後、J. エドガーが自分のポストを悪用したことで恥をかかされたので、私が本人の指紋を採取すべきだったことが明らかになりました。 そう、それは 1930 年代のオマハでした。当時、そり、自転車、野球のグローブ、電車が私や友人たちの憧れだった時代です。その時代の他の数人の子供たちを見てみましょう。彼らはすぐ近くで育ち、私の人生に大きな影響を与えましたが、私は長い間彼らのことを知りませんでした。 まずは、64年間私の親友であるチャーリー・マンガーから始めます。 1930 年代、チャーリーは私が 1958 年以来所有し住んでいる家から 1 ブロック離れたところに住んでいました。早い段階で、私はチャーリーと友達になれるのをほんの少しだけ恋しく思っていました。 私より 6 2/3 歳年上のチャーリーは、1940 年の夏に祖父の食料品店で働き、1 日 10 時間で 2 ドルを稼ぎました。 （倹約はバフェットの血の中に深く流れている。）翌年、私は店で同様の仕事をしたが、チャーリーに会ったのは1959年、彼が35歳、私が28歳の時だった。チャーリーは第二次世界大戦に従軍した後、ハーバード大学法学部を卒業し、その後カリフォルニアに永住した。 しかしチャーリーは、オマハで過ごした初期の頃のことを形成的なものとして永遠に語り続けた。 60 年以上にわたり、チャーリーは私に多大な影響を与え、これ以上に優れた教師であり、守ってくれる「兄」となることはできませんでした。 私たちには意見の相違はありましたが、議論したことはありませんでした。 「そう言ったじゃないか」という言葉は彼の語彙にはなかった。 1958 年に私は最初で唯一の家を購入しました。 もちろん、それはオマハで、私が育った場所（大まかに定義）からは約2マイル、義理の両親からは2ブロック未満、バフェット食料品店からは約6ブロック、私が64年間働いてきたオフィスビルからは車で6〜7分の距離にありました。

もう一人のオマハン人、スタン・リプシーの話に移りましょう。 スタンは 1968 年にオマハ サン ニュースペーパー (週刊誌) をバークシャーに売却し、10 年後に私の要請でバッファローに移りました。 バークシャーの関連会社が所有するバッファロー・イブニング・ニュースはその後、バッファロー唯一の日曜紙を発行する朝刊の競合他社との死闘に巻き込まれた。 そして私たちは負けていました。 スタンは最終的に私たちの新しい日曜版製品を開発し、数年間、私たちの新聞（以前は多額の現金が流出していました）は、3,300万ドルの投資に対して年間100％（税引前）を超える収益を上げました。 これは 1980 年代初頭のバークシャーにとって重要な資金でした。 スタンは私の家から5ブロックほどのところで育ちました。 スタンの隣人の一人にウォルター・スコット・ジュニアがいた。ウォルターは1999年にミッドアメリカン・エナジーをバークシャーにもたらしたことを覚えているだろう。彼はまた、2021年に亡くなるまでバークシャーの貴重なディレクターであり、非常に親しい友人でもあった。 ウォルターは何十年にもわたってネブラスカ州の慈善活動のリーダーであり、オマハと州の両方に彼の足跡が残っています。 ウォルターはベンソン高校に通っていましたが、1942年に父が議会選挙で4期目の現職者を破って皆を驚かせるまで、私もそこに通う予定でした。 人生は驚きに満ちています。 待って、まだあります。 1959年、ドン・キーオと彼の若い家族は、私の家の道路の真向かいにあり、マンガー一家が住んでいた場所から約100ヤード離れた家に住んでいました。 ドンは当時コーヒーのセールスマンだったが、コカ・コーラの社長になると同時にバークシャーの熱心な取締役になる運命にあった。 私がドンに会ったとき、彼は年収 12,000 ドルを稼いでいて、妻のミッキーと 5 人の子供を育てていました。子供たちは全員、カトリックの学校に通う予定でした (授業料は必要です)。 私たちの家族はす​​ぐに友達になりました。 ドンはアイオワ州北西部の農場出身で、オマハのクレイトン大学を卒業しました。 早い段階で、彼はオマハの女の子ミッキーと結婚しました。コークに入社した後、ドンは世界中で伝説的な存在になりました。 ドンがコーク社の社長だった1985年、同社は不運にもニューコークを発売した。 ドンは国民に謝罪し、「古い」コーラを復活させるという有名なスピーチをしました。 この心境の変化は、ドンが「至高の白痴」宛てにコーラの着信メールがすぐに自分のデスクに届けられたと説明した後に起こった。 彼の「撤退」演説は古典的であり、YouTubeで見ることができます。 彼は、実のところ、コカ・コーラ製品は会社のものではなく公衆のものであることを快く認めました。 その後売上が急増しました。 CharlieRose.com でドンの素晴らしいインタビューを見ることができます。 （トム・マーフィーとケイ・グラハムにもいくつかの逸品がある。）チャーリー・マンガーと同じように、ドンはいつまでも中西部の少年であり、熱狂的でフレンドリーで根っからのアメリカ人であった。 最後に、インドで生まれ育ったアジット・ジェインとカナダ人 CEO 予定のグレッグ・アベルは、それぞれ 20 世紀後半の数年間オマハに住んでいました。 実際、1990 年代、グレッグは私からほんの数ブロック離れたファーナム通りに住んでいましたが、当時私たちは会ったことはありませんでした。 オマハの水には魔法の成分が含まれているのでしょうか?

I lived a few teenage years in Washington, DC (when my dad was in Congress) and in 1954 I took what I thought would be a permanent job in Manhattan. そこで私はベン・グレアムとジェリー・ニューマンに素晴らしいもてなしを受け、多くの生涯の友人ができました。 ニューヨークにはユニークな資産がありました – そして今でもそれはあります。 それにもかかわらず、わずか 1 年半後の 1956 年に私はオマハに戻り、二度と放浪することはなくなりました。 その後、私の 3 人の子供と数人の孫はオマハで育ちました。 My children always attended public schools (graduating from the same high school that educated my dad (class of 1921), my first wife, Susie (class of 1950) as well as Charlie, Stan Lipsey, Irv and Ron Blumkin, who were key to growing Nebraska Furniture Mart, and Jack Ringwalt (class of 1923), who founded National Indemnity and sold it to Berkshire in 1967 where it became the base upon which our huge P/C operation was constructed. Our country has many great companies, great schools, great medical facilities and each definitely has its own special advantages along with talented people. But I feel very lucky to have had the good fortune to make many lifelong friends, to meet both of my wives, to receive a great start in education at public schools, to meet many interesting and friendly adult Omahans when I was very young, and to make a wide variety of friends in the Nebraska National Guard. In short, Nebraska has been home. Looking back I feel that both Berkshire and I did better because of our base in Omaha than if I had resided anywhere else. The center of the United States was a very good place to be born, to raise a family, and to build a business. Through dumb luck, I drew a ridiculously long straw at birth. Now let’s move on to my advanced age.私の遺伝子は特に役に立ったわけではありません。私が生まれるまで、この家族の長寿記録は (確かに、家族の記録は逆算すると曖昧になります) 92 歳でした。 しかし、ハーレー・ホッツから始まり、今日に至るまで、私には賢明でフレンドリーで献身的なオマハの医師たちがいました。 少なくとも 3 回、私の命は救われました。そのたびに、自宅から数マイル以内に拠点を置く医師がいます。 （しかし、私は看護師の指紋採取はやめました。95歳にもなれば、多くの奇行を免れることもできますが、限界はあります。） 高齢者になるには、毎日バナナの皮から逃げたり、自然災害、飲酒運転や注意力散漫な運転手、落雷など、数え切れないほどの幸運が必要です。 しかし、幸運の女神は気まぐれで、他の言葉が当てはまりませんが、非常に不公平です。 多くの場合、私たちの指導者や富裕層は、自分たちの運の分け前をはるかに超えたものを受け取っていますが、それを受け取った側はそれを認めたくないことがあまりにも多いのです。 王朝の継承者たちは、子宮から出てきた瞬間に生涯にわたる経済的自立を達成しましたが、その一方で、幼少期に地獄のような状況に直面したり、さらに悪いことに、私が当然だと思っていたものを奪う身体的または精神的な障害に直面して到着した人たちもいます。 世界の多くの人口密集地域では、私はおそらく悲惨な人生を送っていたでしょうし、私の姉妹たちはさらに悲惨な人生を送っていたでしょう。 私は 1930 年にアメリカで健康で、そこそこ知性のある、白人男性で生まれました。 おお！ ありがとう、幸運の女神。 姉妹たちは私よりも同等の知性と優れた性格を持っていましたが、はるかに異なる考え方に直面していました。 私の人生のほとんどの間、幸運の女神が立ち寄り続けましたが、彼女には90代の人たちと仕事をするよりもやるべきことがたくさんあります。 運には限界があります。

それとは反対に、Father Timeは、年齢を重ねるにつれて、より興味深いものになっています。 そして彼は無敗です。 彼にとって、全員がスコアカードに「勝利」として記録されるのです。 平衡感覚、視覚、聴覚、記憶力がすべて継続的に下り坂にあるときは、父親の時間が近づいていることがわかります。 私は老化が遅かったのですが、その始まりは大きく異なりますが、一度老化が現れると、それを否定することはできません。 驚いたことに、私は概して気分が良いです。 動作はゆっくりで、読むのはますます困難になっていますが、週に 5 日はオフィスにいて、素晴らしい人々と一緒に働いています。 時々、有益なアイデアをもらったり、他の方法では受けられなかったオファーを持ちかけられたりすることがあります。 バークシャーの規模と市場レベルのせいで、アイデアは少数ですが、ゼロではありません。 しかし、私の予想外の長寿は、私の家族と私の慈善活動の目的の達成にとって非常に重要な結果をもたらすことは避けられません。 それらを調べてみましょう。 ## 次に何が起こるか 私の子供たちは皆、通常の退職年齢を超えており、72歳、70歳、67歳に達しています。今、多くの点でピークに達している3人全員が、老化が遅れた私の並外れた幸運を享受できると賭けるのは間違いです。 代替管財人が交代する前に、彼らが実質的に私の財産全体を処分してくれる可能性を高めるために、私は彼らの 3 つの財団への生前贈与のペースを上げる必要があります。 私の子供たちは今、経験と知恵の点で盛りにありますが、まだ老年期には入っていません。 その「ハネムーン」期間は永遠に続くわけではありません。 幸いなことに、軌道修正は簡単に実行できます。 ただし、考慮すべき追加の要素が 1 つあります。バークシャーの株主が、チャーリーと私が長年享受してきたグレッグとの安心感を育むまで、大量の「A」株を保持したいと考えています。 このレベルの自信を得るには、それほど時間はかかりません。私の子供たちは、バークシャーの取締役たちと同様に、すでに 100% グレッグを支持しています。 現在、3 人の子供たちは全員、巨額の財産を分配できる成熟度、頭脳、エネルギー、本能を備えています。 They will also have the advantage of being above ground when I am long gone and, if necessary, can adopt policies both anticipatory and reactive to federal tax policies or other developments affecting philanthropy. 彼らは、大きく変化する周囲の世界に適応する必要があるかもしれません。 墓場からの統治には大きな実績はなく、私もそうしたいと思ったことは一度もありません。 幸いなことに、3人の子供たちは全員、母親から圧倒的な量の遺伝子を受け取っています。 数十年が経つにつれて、私は彼らの考え方や行動のより良いモデルにもなりました。 しかし、私は彼らの母親と同等になることは決してありません。 私の子供たちには、早期の死亡や障害が発生した場合に備えて、3 人の代理理事がいます。 補欠はランク付けされず、特定の子に関連付けられません。 三人とも並外れた人間であり、世の中のやり方において賢明です。 彼らには矛盾する動機はありません。

私は子供たちに、奇跡を起こす必要も、失敗や失望を恐れる必要もないことを保証しました。 これらは避けられないことであり、私もその役割を果たしました。 彼らは、富の再分配の他の方法にも欠点があることを認識し、政府の活動や民間の慈善活動によって一般的に達成されているものをいくらか改善する必要があるだけです。 早い段階で、私はさまざまな壮大な慈善計画を検討しました。 私は頑固でしたが、これらは実現可能ではありませんでした。 長年にわたり、私はまた、政治的ハッキング、王朝の選択、そしてそう、無能または風変わりな慈善家による無謀な富の移転を見てきました。 私の子供たちがただまともな仕事をすれば、彼らの母親と私はきっと喜ぶでしょう。 彼らの勘は優れており、最初は非常に少額の資金で何年も練習を積んできましたが、その金額は不定期に年間5億ドル以上にまで増額されました。 3 人とも、それぞれ独自の方法で、他人を助けるために長時間働くことが好きです。 私の子供たちの財団への生涯にわたる寄付の加速は、バークシャーの将来性についての私の見解の変化を反映したものではありません。 グレッグ・エイベルは、私が最初にバークシャーの次期 CEO になるべきだと思ったときに彼に抱いていた高い期待に十分以上に応えてくれました。 彼は私よりも当社のビジネスや人事の多くをはるかによく理解しており、多くの CEO が考慮すらしない事項についても非常に早く学習します。 CEO、経営コンサルタント、学者、政府の一員など、何でもいいのですが、あなたや私の貯蓄を管理する人として、グレッグよりも選ぶ人は思いつきません。 たとえば、グレッグは、当社の損害保険事業の上昇の可能性と危険性の両方について、長年損保の役員を務めている多くの人々よりもはるかに理解しています。 私の願いは、彼の健康状態が数十年続くことです。少し運が良ければ、バークシャーは今後 1 世紀にわたって CEO を 5 人か 6 人だけで済むはずです。 特に、65歳で引退することや、富裕層になること、王朝を興すことが目標の人は避けるべきである。 不快な現実の 1 つは、親会社や子会社の素晴らしく忠実な CEO が、認知症、アルツハイマー病、またはその他の衰弱性の長期にわたる病気で亡くなることがあるということです。 チャーリーと私はこの問題に何度か遭遇しましたが、行動できませんでした。 この失敗は大きな間違いになる可能性があります。 取締役会は CEO レベルでのこの可能性に注意を払う必要があり、CEO は子会社での可能性に注意を払う必要があります。 これは言うは易く行うは難しです。 大手企業における過去の例をいくつか挙げることができます。 取締役は注意を払い、声を上げるべきだと私がアドバイスできるのはそれだけです。 私が生きている間、改革派は平均的な従業員に支払われていたものと比較した上司の報酬の開示を要求することでCEOを困らせようとした。 委任状は、以前は 20 ページ以下だったのに、たちまち 100 ページ以上に膨れ上がりました。 しかし、善意は機能しませんでした。 むしろ彼らは裏目に出た。 私の観察の大部分に基づくと、「A」社の CEO は「B」社の競合他社を見て、自分の価値がもっとあるべきであると取締役会にそれとなく伝えました。 もちろん、取締役の報酬も増額し、報酬委員会に誰を置くかには慎重だった。 新しいルールは節度ではなく羨望を生みました。

ラチェット機構は独り歩きしました。 非常に裕福な CEO をしばしば悩ませているのは、結局のところ彼らも人間です - 他の CEO がさらに裕福になっているということです。 羨望と貪欲は手を携えて歩む。 そして、CEO の報酬や役員報酬の大幅な削減を勧告したコンサルタントがいるでしょうか? 全体として、バークシャーの事業は、相関関係のないいくつかの大きな優良企業を筆頭に、平均よりやや良い見通しを持っています。 しかし、今から 10 年か 20 年後には、バークシャーよりも優れた業績を上げている企業が数多く存在するでしょう。 私たちのサイズが大きな影響を及ぼします。 バークシャーは、私が知っているどの企業よりも壊滅的な災害に見舞われる可能性が低いです。 そして、バークシャーは、私がよく知っている（そして多くの企業を見てきた）ほとんどの企業よりも株主を意識した経営陣と取締役会を擁しています。 Finally, Berkshire will always be managed in a manner that will make its existence an asset to the United States and eschew activities that would lead it to become a supplicant. Over time, our managers should grow quite wealthy – they have important responsibilities – but do not have the desire for dynastic or look-at-me wealth. 当社の株価は気まぐれに変動し、時には 50% 程度下落することがあります。これは現経営下での 60 年間に 3 回発生しました。 絶望しないでください。 アメリカは戻ってくるだろうし、バークシャー株も戻ってくるだろう。 ## 最後にいくつかの考え おそらく利己的な観察の 1 つです。 人生の後半は前半よりも気分が良くなっていると言えるのが嬉しいです。 私のアドバイス: 過去の失敗について自分を責めないでください。失敗から少なくとも少しは学び、前に進みましょう。 改善するのに遅すぎるということはありません。 適切なヒーローを入手してコピーしてください。 まずはトム・マーフィーから始めましょう。 彼は最高だった。後にノーベル賞で名声を博したアルフレッド・ノーベルを思い出してほしい。彼は、兄が亡くなり新聞が混乱した際に、誤って掲載された自身の死亡記事を読んだと伝えられている。 He was horrified at what he read and realized he should change his behavior. Don’t count on a newsroom mix-up: Decide what you would like your obituary to say and live the life to deserve it. Greatness does not come about through accumulating great amounts of money, great amounts of publicity or great power in government. When you help someone in any of thousands of ways, you help the world. 優しさはお金がかかりませんが、お金をかけられないものでもあります。 Whether you are religious or not, it’s hard to beat The Golden Rule as a guide to behavior. 私はこれまで数え切れないほど軽率で多くの間違いを犯してきたが、より良い振る舞い方を素晴らしい友人たちから学ぶことができて非常に幸運にもなった一人としてこれを書いている（ただし、完璧にはまだ遠い）。 Keep in mind that the cleaning lady is as much a human being as the Chairman. I wish all who read this a very happy Thanksgiving. はい、ジャークでもです。 変化するのに遅すぎるということはありません。 Remember to thank America for maximizing your opportunities. But it is – inevitably – capricious and sometimes venal in distributing its rewards.---

ヒーローを非常に慎重に選び、それから彼らを模倣しなさい。あなたは決して完璧にはなれませんが、常により良くなることはできます。

バークシャーについて バークシャー・ハサウェイおよびその子会社は、保険および再保険、公共事業およびエネルギー、貨物鉄道輸送、製造、サービス、小売など多様な事業活動に従事しています。会社の普通株式はニューヨーク証券取引所に上場しており、取引記号はBRK.AおよびBRK.Bです。

– 終わり –

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