#バフェットパートナーシップレター-1969
バフェット・パートナーシップ・リミテッド キーウィット・プラザ610番地 オマハ、ネブラスカ州68131 電話042-4110 1969年5月29日
1969年パートナーシップ書簡（1）
- 最も重要な点は、資金管理を自分で処理したくない多くのパートナーに提案できる、資金管理に関する代替案があるということです。 もちろん、パートナーの中には、自信を持って十分に受け入れられる独自の代替案を持っている人もいます。 しかし、他の人たちには、「幸運を祈って」お金を渡すつもりはありません。 私は、生涯にわたって経済的責任を負う親戚や他の人の資金を預ける代わりの資金管理者を提案するつもりです。 このマネージャーは誠実さと能力を備えており、おそらく将来的には私と同等かそれ以上のパフォーマンスを発揮するでしょう（ただし、彼または私が過去に達成したものには遠く及ばません）。 彼はどのパートナーでも利用できるため、アカウントの最小サイズに問題が生じることはありません。 私は将来的には、彼がやっていることに全般的に触れ続けるつもりですが、私からのアドバイスは主に否定的なものに限られており、ごくまれです。 2.私はすべてのパートナーに、現金と、場合によってはすぐに市場性のある有価証券を受け取るオプションを与えたいと考えています（これが適用されるのはおそらく 1 社だけです）。見通しと価格の両方が気に入っていますが、希望に応じてどのパートナーが自由に現金に交換できるかがわかります。 3. しかし、私はまた、すべてのパートナーが、当社の 2 つの管理会社 (Diversified Retailing Company Inc. および Berkshire Hathaway Inc.) と他の 1 つの小規模な「制限付き」持ち株に対する比例的な持分を維持するオプションを持っていることも望んでいます。 これらの有価証券は私が公正価値で一方的に評価することになるため、ご希望であれば、そのような評価額に比例した利息を維持できることが重要であると考えています。 しかし、これらの有価証券は自由に市場に出すことができず（SEC のさまざまな制限が「支配」株および非登録株に適用されます）、おそらくかなりの期間にわたって譲渡不能であり、収益も生み出さないでしょう。 したがって、私はあなたに、私たちの清算において、制限付き証券を使い続けるか、現金同等物を受け取るか、どちらの方法でも進められるようにしてほしいと考えています。 私は、私たちの管理下にある事業を経営する人々全員がとても好きで（現在は、イリノイ州ロックフォードのイリノイ・ナショナル・バンク・アンド・トラスト・カンパニーに加わっています。この銀行は、今年初めにバークシャー・ハサウェイに買収された、1億ドルを超える非常に経営の良い銀行です）、この関係が生涯続くことを望んでいます。 私は、単に高額な価格を得るために、私が好きで尊敬する人々が運営する優れた管理ビジネスを売却するつもりはありません。 ただし、特定の条件により、ある時点で 1 つの営業単位が売却される場合があります。 上記の目的を達成する清算プログラムができると信じています。 この点に関する私たちの活動によって、1969 年の税務計画に変更が生じることはありません。最後の目標の 1 つは、私がぜひ達成したいと思っている (しかし、それは実現しそうにない)、元気よく出かけることです。 悪い年で終わるのは嫌ですが、1969 年にはその年を迎えることになるでしょう。私の最善の推測は、年末には、支配下にある企業の価値が大幅に上昇することを考慮して (これに対して、私を除くすべてのパートナーは現金を受け取るという選択肢があります)、パートナーへの毎月の支払いを行う前に、1969 年の損益分岐点の結果を示すことになるでしょう。 これは、たとえ今から年末までの間に市場が大幅に上昇するとしても、当社は大きな上昇の可能性にさらされるような重要なポジションにはいないため、当てはまります。 今年のトレーニングでの私たちの経験はひどいものでした。この期間中、私はバドミントンの試合中にうっかり飛んできた鳥のような気分でした。 このような経験をしているのは当社だけではありませんが、このカテゴリーにおけるこれまでのコミットメント率の範囲が上限に近づいていたときに、このような経験が起こりました。 自分の馬鹿げたことを文書化するのは不快な仕事だ。 私は「選択的報道」の方がさらに不快だと思う。 今年の不甲斐ない経験は100％私のせいです。 それは不運を反映したものではなく、非常に急速に発展する政府の傾向に対する不適切な評価を反映したものでした。 逆説的ですが、私は長い間、政府は（攻撃された問題に関して、必ずしも利用された手段ではなく）最終的に行ったことを行うべきだったと信じてきました。言い換えれば、全体的なベースで、私たちに多額の費用を費やしたこの活動の一般的な目標は社会的に望ましいものであると信じており、しばらくの間そのように説いてきたのです。 それにしても、まさかそんなことになるとは思いませんでした。 私は、（社会的に）起こるべきだと思うことと、意思決定をする際に起こると思うことを混同することを決して信じていません。この場合、もしそうしていたら、私たちは数百万円良くなるでしょう。率直に言って、前のページで述べた要因にもかかわらず。 本当に一流のアイデアがあれば、私は 1970 年、あるいは 1971 年になってもパートナーシップの運営を続けるでしょう。 そうしたいからではなく、単純に、悪い年よりも良い年で終わりたいと思っているからです。 しかし。 これほど良い年になるという合理的な期待を抱かせるものは何も見つからず、他人のお金で「幸運を掴む」ことを期待して手探りする気もありません。 私はこの市場環境に適応できていないので、ヒーローとして活躍するためだけに理解できないゲームをプレイして、まともな記録を台無しにしたくありません。 したがって、当社は年間を通して保有株を清算し、支配会社の残余、「投資レター」証券 1 件、長期見通しが良好な市場性のある証券 1 件、およびワークアウトカテゴリーで整理するのに数年かかるであろう総額が少額の雑多な「スタブ」などを整理する予定です。 私は年半ばの手紙の代わりに少し早めにこの手紙を書きました。 私が決断を下したら、あなたに知ってもらいたかったのです。 また、この手紙を受け取った後、その中で混乱を招く可能性のある点を解決するために、私は一定期間オマハに滞在したいと考えていました。 7月にはカリフォルニアに行く予定です。 「何をするつもりですか？」と尋ねる人もいるでしょう。 その質問に対する答えはありません。 60歳になったら、20歳のときに優先していた目標とは異なる個人的な目標を達成しようと努めるべきであることはわかっています。したがって、成人してから最初の18年間に事実上すべての時間とエネルギーを費やしてきた活動から今決別しない限り、その後数年間、新しい状況に適した活動を展開することはできそうにありません。私たちは秋、恐らく10月に、清算手続き、投資顧問の提案などについて詳しく説明する手紙を出す予定です。主に、
ウォーレンE. バフェット
WEB/glk
言及された概念
言及された企業
-Berkshire Hathaway -Diversified Retailing -Illinois National Bank and Trust