1968年パートナーシップ書簡（2）
バフェット・パートナーシップ株式会社 610 キウィットプラザ ネブラスカ州オマハ 68131 電話 042-4110
1968 年 11 月 1 日
パートナーの皆様へ
1969 年の誓約書は 2 部同封されており、1 部はお客様が保管し、もう 1 部は当社に返却してください。 コミットメントレターは 12 月 31 日まで修正することができますので、早めにご返送いただき、変更が必要な場合は手紙または電話でお知らせください。 コミットメントレターは12月31日に完全に最終的なものとなります。その時点で私はピート、マーウィック、ミッチェル＆カンパニーにコミットメントレターを引き渡すため、この規則には例外はありません。
毎年の再教化に役立つ、人気の高い「基本ルール」のコピーも同封されています。
現在、税金の状況は、8 月 27 日の私の手紙に示されているとおりです。 ただし、現在から年末までに 1 つ以上の重要な (税務の観点から) 取引が発生する可能性は十分にあります。 12 月 24 日にコミットメントレターのステータスを確認するレターを発行する予定です。予想される納税額に重大な変更があった場合は、その時点で報告されます。
年末には、Diversified Retailing Company の 80% の権益を 8,800,000 ドルと評価する予定です。 これと比較すると、昨年は 7,200,000 ドル、当初のコストは 4,800,000 ドルでした。 当社の評価方法は昨年採用されたものと一致しており、大まかに原価に剰余金を加えたものに近似します。バークシャー・ハサウェイ社の株式 70% の年末評価額は 1 株あたり 31 ドルとなります。 以前の手紙で述べたように、少数株主のポジションの評価を決定する市場価格は、支配株主の評価において事実上重要ではありません。 このような支配金利の評価（株式市場の評価ではなく、事業の評価です）における主要な要素は、資産価値と収益力です。 バークシャー・ハサウェイは今年、重要な進歩を遂げ、1株当たり25ドルからの増額を正当化した
昨年、今年のポジションを 31 ドルという数字に評価する際に使用されました。 市場価値が重要ではないことの表れとして、昨年の 25 ドルという数字が当時の市場価値を若干上回っていたのに対し、私がこの手紙を書いている時点での 31 ドルという価格は市場相場をやや下回っていることが注目されるかもしれません。
毎年この時期になると、私たちの「入場禁止」ポリシーがまだ有効であるかどうかについていくつかの質問を受けます。 答えは明白に「はい」です。 これは全面的に適用され、現在のパートナーの配偶者、子供、孫などは断らなければなりませんでした（現在のパートナーの「等」が何なのかは皆さんにお任せします）。 私は長年のパートナーである友人にノーと言うのは好きではありませんが、新しいメンバーを追加すると、現在のパートナー全員に悪影響を与える可能性があり、一部の人にはイエス、他の人にはノーと言いたくないのは確かです。また、パートナーシップの持分を信託に譲渡することに関する問い合わせもいくつかあります。 パートナーシップの利益は譲渡できず、信託は新しいパートナーとなるため、これは実行できません。 この決定は、当社のパートナーシップ契約の性質、パートナーシップに関する一般的な連邦所得税規則、および1961年に財務省から当社に発行された当社独自の納税通知書を反映しており、当社は法人として課税される団体ではなくパートナーシップであるとの判決を下しました。
今年も予想を上回る好成績が続いています。 年間の大部分を通じて現金同等証券の保有が異常に大きく、価値のあるアイデアがほんの少ししかなかったにもかかわらず、当社は新しい基準だけでなく古い基準でも測定して、かなり良好な結果を達成することができました。 ダウ平均は現在プラス約 8% であり、ダウに対する当社のマージンは年央時点の 15% よりも若干広がっています。 1969 年の収益性の高いアイデアの未処理分は事実上ゼロです。
もう一度、コミットメント レターを速やかに返送していただき、当社の「パートナー オブ ザ イヤー」賞 (名誉ある賞であり、金銭的な対価はありません) に挑戦していただくことをお勧めします。
心より、
ウォーレン・E・バフェット