Carta de asociación de Buffett - 1968
BUFFETT PARTNERSHIP, LTD.
610 KIEWIT PLAZA
OMAHA, NEBRASKA 68131
TELÉFONO 042-4110
1 de noviembre de 1968
A mis socios
Adjunto se encuentran dos copias de la Carta de Compromiso para 1969, una para que la conserve y la otra para que nos la devuelva. Puede modificar la Carta de Compromiso hasta el 31 de diciembre, así que envíenosla lo antes posible y, si es necesario modificarla, infórmenos por carta o por teléfono. Las cartas de compromiso serán absolutamente definitivas el 31 de diciembre; no puede haber excepciones a esta regla ya que las entrego a Peat, Marwick, Mitchell & Co. en ese momento.
También se adjunta una copia de nuestras siempre populares “Reglas básicas” para ayudarle en su reindoctrinamiento anual.
Actualmente, el panorama fiscal es el que indiqué en mi carta del 27 de agosto. Sin embargo, existe una gran posibilidad de que se produzcan una o más transacciones significativas (desde el punto de vista fiscal) de aquí a finales de año. Enviaremos una carta el 24 de diciembre confirmando el estado de su Carta de Compromiso, y se le informará de cualquier cambio importante en su obligación tributaria anticipada en ese momento.
A finales de año, tenemos la intención de valorar nuestra participación del ochenta por ciento en Diversified Retailing Company en $8,800,000. Esto se compara con los $7,200,000 del año pasado y un costo original de $4,800,000. Nuestro método de valoración es consistente con el empleado el año pasado que, aproximadamente, se aproxima al costo más nuestro capital en ganancias retenidas.
Nuestra valoración de fin de año para nuestra participación del setenta por ciento en Berkshire Hathaway, Inc. será de 31 dólares por acción. Como mencioné en cartas anteriores, el precio de mercado, que rige la valoración de las posiciones de interés minoritario, prácticamente no tiene importancia a la hora de valorar una participación controladora. Los factores dominantes en dicha valoración de la participación mayoritaria (que es una valoración empresarial, no bursátil) son los valores de los activos y el poder adquisitivo. Berkshire Hathaway ha logrado avances importantes durante el año, lo que justifica el aumento de 25 dólares por acción
utilizado el año pasado para valorar nuestra posición a la cifra de $31 este año. Como indicación de la poca importancia de los valores de mercado, cabe señalar que la cifra de 25 dólares del año pasado estaba algo por encima del valor de mercado en ese momento, mientras que el precio de 31 dólares está algo por debajo de las cotizaciones del mercado en el momento en que escribo esta carta.Cada año, por esta época, recibo algunas preguntas sobre si nuestra política de “prohibición de entrada” todavía está vigente. La respuesta es inequívocamente “sí”. Esto se aplica en todos los ámbitos, y he tenido que rechazar a cónyuges, hijos, nietos, etc. de socios actuales (te dejaré a ti descubrir qué es un “etc.” de una pareja actual). No disfruto decir no a amigos que son socios desde hace mucho tiempo, pero agregar nuevos miembros podría tener un efecto negativo en todos los socios actuales y ciertamente no tengo ningún deseo de decir sí a algunos y no a otros.
También hemos recibido algunas consultas sobre la transferencia de intereses de sociedades a fideicomisos. Esto no se puede hacer, ya que los intereses de la Sociedad no son transferibles y un fideicomiso sería un nuevo socio. Esta decisión refleja la naturaleza de nuestro contrato de sociedad, las regulaciones generales del impuesto federal sobre la renta con respecto a las sociedades y nuestra propia carta de impuestos particular que nos fue emitida por el Departamento del Tesoro en 1961, dictaminando que somos una sociedad en lugar de una asociación sujeta a impuestos como corporación.
Los resultados de este año siguen siendo mejores de lo que esperaba. A pesar de tener tenencias inusualmente grandes de valores equivalentes al efectivo durante gran parte del año y de sólo un puñado de ideas valiosas, hemos logrado lograr resultados razonablemente buenos, medidos tanto según los estándares antiguos como los nuevos. Actualmente el Dow Jones sube aproximadamente un 8% y nuestro margen sobre el Dow es ahora algo más amplio que el margen del 15% que teníamos a mediados de año. Nuestra acumulación de ideas potencialmente rentables para 1969 es prácticamente nula.
Una vez más, le insto a que intente obtener nuestro premio “Socio del año” (es honorario, sin contraprestación monetaria) enviándonos su carta de compromiso lo antes posible.
Cordialmente,
Warren Buffett
Conceptos mencionados
-Controls -Intrinsic Value -Book Value
Empresas mencionadas
-Berkshire Hathaway -Diversified Retailing