BUFFETT PARTNERSHIP, LTD.
810 KIEWIT PLAZA
OMAHA 31, NEBRASKA
1º de novembro de 1962
Aos Meus Sócios para 1963Aqui vamos nós na enxurrada anual de papéis. Duas cópias de um acordo de parceria alterado para 1963 estão anexadas. Aquele com as Disposições Gerais anexadas deverá ser mantido por você e o outro contrato de página única deverá ser devolvido. Não há alterações substanciais de qualquer tipo em relação ao acordo do ano passado. Esta alteração destina-se apenas a permitir que alguns novos parceiros e, em vários locais, reformulem em linguagem mais clara (esperamos) as disposições do presente acordo. Praticamente toda a reformulação consta da Disposição Geral 5 (parágrafo 7 do acordo do ano passado). Em vez de termos um documento de alteração separado, incorporamos as alterações num documento completo que incorpora todo o acordo. Também estamos anexando duas cartas de compromisso (uma para você - outra para ser devolvida) nas quais você deverá indicar seus desejos em relação a acréscimos ou retiradas em 1º de janeiro. Gostaríamos de ter o acordo e a carta de compromisso de volta até 1º de dezembro. No entanto, a carta de compromisso pode ser alterada até o final do ano (não depois), portanto, se você tiver uma mudança de planos e já nos tiver enviado sua carta de compromisso, tudo o que você precisa fazer é entrar em contato comigo, e farei as alterações que desejar. Quaisquer saques serão pagos imediatamente após 1º de janeiro. Eventuais acréscimos deverão chegar até o dia 10 de janeiro e, caso sejam pagos durante o mês de novembro, assumirão a condição de adiantamento e renderão juros à taxa de 6% até o final do ano. Certifique-se de que a assinatura do seu contrato de parceria seja autenticada. Os sócios em Omaha poderão obter o reconhecimento de firma em nosso escritório, se desejarem. Além disso, certifique-se de nos informar, através de um círculo apropriado na carta de compromisso, se deseja receber pagamentos mensais em 1963. Para ter certeza de que todos entendem isso, deixe-me afirmar novamente que esses pagamentos mensais não são, de forma alguma, ganhos garantidos ou algo do tipo. Representam uma forma conveniente de levantamento regular, que na medida em que ganhamos mais de 6% são pagamentos de rendimentos e, na medida em que não o fazemos, são pagamentos de capital. As informações fiscais completas para sua declaração de 1962 estarão em suas mãos até 20 de janeiro. Se você precisar de uma estimativa de sua situação fiscal antes desse período, avise-me e lhe darei uma ideia aproximada. Também enviaremos uma breve carta sobre impostos no final de dezembro.Depois de ler até aqui, você tem direito a um relatório sobre como temos feito até agora em 1962. No período encerrado em 31 de outubro, o Dow-Jones Industrials apresentou uma perda global, incluindo os dividendos recebidos, de aproximadamente 16,8%. Pretendemos usar o mesmo método de avaliação de nosso controle acionário na Dempster Mill Manufacturing neste final de ano que usamos no final do ano passado. Isto envolveu a aplicação de vários descontos às rubricas do balanço para reflectir a minha opinião sobre o que poderia ser obtido com uma venda muito imediata. No ano passado, isso envolveu um desconto de 40% em estoques, um desconto de 15% em contas a receber, valor estimado de leilão de ativos fixos, etc., o que levou a um valor aproximado de US$ 35,00 por ação. A conversão bem sucedida de porções substanciais dos activos da Dempster em dinheiro, a praticamente 100 cêntimos por dólar, foi o ponto alto de 1962. Por exemplo, o inventário de 4,2 milhões de dólares no final do ano passado será provavelmente de cerca de 1,9 milhões de dólares neste final de ano, reduzindo o desconto nesta rubrica em cerca de 920.000 dólares (40% da redução de 2,3 milhões de dólares). Darei a esta história todo o meu tratamento jornalístico na minha carta anual. Basta dizer neste momento que a aplicação dos mesmos descontos descritos acima provavelmente resultará em um valor de final de ano de pelo menos US$ 50,00 por ação. A extensão do trabalho de conversão de activos talvez possa ser melhor ilustrada numa frase, salientando que, embora tivéssemos 166.000 dólares em dinheiro e 2.315.000 dólares de passivos em 30 de Novembro de 1961 (fim do ano fiscal de Dempster), esperamos que este ano tenhamos cerca de 1 milhão de dólares em dinheiro e investimentos (do tipo que a Parceria compra) contra um passivo total de 250.000 dólares. As perspectivas de melhoria adicional desta situação em 1963 parecem boas, e esperamos uma carteira de investimentos substancialmente expandida em Dempster no próximo ano. Avaliando a Dempster em US$ 50 por ação, nosso ganho geral (antes de quaisquer pagamentos aos parceiros) até 31 de outubro para a Parceria foi de 5,5%. Esta vantagem de 22,3 pontos percentuais sobre o Dow, se mantida até ao final do ano, estará entre as maiores que alguma vez tivemos. Cerca de 60% desta vantagem foi alcançada por outro portfólio que não o Dempster, e 40% foi o resultado do aumento de valor no Dempster. Quero que todos os parceiros e potenciais parceiros percebam que os resultados descritos acima são claramente anormais e que ocorrerão com pouca frequência, se ocorrerem.Este desempenho é principalmente o resultado de termos uma grande parte do nosso dinheiro em activos controlados e situações de recuperação, em vez de situações gerais de mercado, numa altura em que o Dow caiu substancialmente. Se o Dow tivesse avançado materialmente em 1962, poderíamos ter tido um aspecto muito mau numa base relativa, e o nosso sucesso até à data em 1962 certamente não reflecte qualquer capacidade da minha parte para adivinhar o mercado (nunca tento), mas reflecte apenas o facto de que os preços elevados dos generais me forçaram parcialmente a outras categorias de investimento. Se o Dow tivesse continuado a subir, teríamos ficado na posição inferior no totem. Esperamos ter anos em que o nosso método de operação nem sequer corresponda aos resultados do Dow, embora obviamente eu não espere que isso aconteça a longo prazo, caso contrário jogaria a toalha e compraria o Dow. Vou encurtar este sermão concluindo que certamente não quero que ninguém pense que o padrão dos últimos anos provavelmente se repetirá; Espero que o desempenho futuro reflita vantagens muito menores, em média, sobre o Dow. Cada carta termina com um pedido para que você me avise sobre qualquer coisa que não esteja clara. Por favor, certifique-se de fazer isso. Estamos todos equipados com ajuda de secretariado, uma nova máquina de escrever, etc., e queremos ter a certeza de que esta carta e acordo serão compreendidos por todos. Cordialmente, Warren E. BuffettP.S.: Não há prêmios para quem for o último a assinar a carta de acordo e compromisso, então, por favor, façam isso o quanto antes. Lembrem-se de que a carta de compromisso pode ser alterada por um cartão-postal ou uma ligação telefônica – estamos apenas tentando resolver a maior parte do trabalho bem antes de 31 de dezembro para que possamos nos concentrar em enviar a auditoria, informações fiscais, etc., rapidamente no final do ano.