葉巻吸い殻投資
定義と起源
タバコの吸い殻を拾って投資することは、 Benjamin Graham の古典的なバリュー投資方法です。地面に他人が捨てたタバコの吸い殻を拾うようなものです。最後のパフしか残っていないのに、そのパフは無料です。バフェットは初期のパートナーシップ時代にこの手法を多用していましたが、 Charlie Munger の影響を受けて徐々に Wonderful Company at Fair Price に目を向けるようになりました。
要点
- 非常に過小評価: 純資産を大幅に下回る価格で購入します
- 短期的な利益: 長期保有を追求せず、価格が回復したらすぐに売却します。
- 大規模な分散: 個別の株式のリスクを分散するには、多数のポジションが必要です
事例研究
- ** Berkshire Hathaway **: 皮肉なことに、バークシャー自体がバフェット氏の最大の「タバコの吸い殻」の間違いであり、衰退している繊維会社です。
- ** Dempster Mill Manufacturing **: パートナーシップ期間中のタバコの吸い殻への投資を管理
- ** Dexter Shoe **: バークシャー株と一緒にタバコの吸い殻を購入したことは、バフェットによって最大の間違いと言われました
バフェットの言葉
「あなたが清算の専門家でない限り、このようなビジネスに参入するのは愚かなアプローチです。」 - 1989 Shareholder Letter
関連概念
- Wonderful Company at Fair Price — タバコの吸い殻に代わる新しい投資方法
- Generals — パートナーシップ期間中のタバコの吸い殻クラス
- Benjamin Graham — Cigarette Butt Investment の創設者
言及された書簡
主に過去を振り返る議論で見られるように、バフェットは 1989 年にこのアプローチへの決別を明確に発表しました。