巴菲特合夥人信 — 1962年
巴菲特合夥有限公司 基威特大廈810號 內布拉斯加州奧馬哈31 1962年11月1日
致我1963年的合夥人：
又到了一年一度處理文件的時候了。隨信附上兩份1963年修訂合夥協議。附有一般條款的那份由你保留，另一份單頁協議請簽署後寄回。此次修訂與去年的協議沒有任何實質性變化。這次修改僅僅是為了容納幾位新合夥人，並在若干地方用更清晰的措辭（我們希望如此）重新表述現有協議的條款。幾乎所有的措辭修改都在一般條款第5條（去年協議的第7段）。我們沒有另外製作修改文件，而是將所有變更納入一份包含完整協議的文件中。
我們還隨信附上兩份承諾函（一份給你，一份請寄回），請在上面註明你對1月1日增資或撤資的意向。我們希望在12月1日之前收到協議和承諾函。不過，承諾函可以在年底之前（不能在年底之後）修改，所以如果你已經寄出了承諾函後計劃有變，只需聯繫我，我會按你的意願進行修改。
任何撤資將在1月1日之後立即支付。任何增資必須在1月10日之前到達我們這裡，如果在11月期間支付，將作為預付款處理，按6%的利率計息至年底。
請確保你的合夥協議上的簽名經過公證。奧馬哈的合夥人可以在我們辦公室辦理公證。此外，請務必在承諾函上畫圈表明你是否希望在1963年接受每月付款。為確保每個人都理解這一點，讓我再次聲明，這些每月付款絕對不是保證收益或類似性質的東西。它們是一種方便的定期提款方式——當我們的年收益超過6%時，就是從收益中支付；當不到6%時，就是從資本中支付。
你的1962年完整稅務信息將在1月20日之前送到你手中。如果你在那之前需要估算你的稅務狀況，請告知我，我會給你一個大致的概念。我們還將在12月下旬發出一封關於稅務的簡短信函。
讀到這裡，你有權瞭解我們1962年至今的表現如何。截至10月31日，道琼斯工业指数顯示的整體損失（包括收到的股息）約為16.8%。我們打算在今年年底使用與去年底相同的方法來評估我們在登普斯特风车制造公司的控股權益。這涉及對資產負債表各項目施加不同的折扣，以反映我認為在快速出售情況下可以實現的價值。去年這包括對存貨40%的折扣、對應收賬款15%的折扣、固定資產的估計拍賣價值等，最終得出每股約$35.00的近似價值。
1962年的最大亮點是將登普斯特大量資產成功轉換為現金，幾乎以100美分兌1美元的比率實現。例如，去年年底$420萬的存貨到今年年底可能約為$190萬，這使得該項目的折扣減少了約$920,000（$230萬減少額的40%）。我將在年度信函中對此進行完整的報道。此時只需說明，按照上述相同的折扣方法，年底價值可能至少達到每股$50.00。
資產轉化工作的程度或許可以用一句話來最好地說明：在1961年11月30日（登普斯特的財年年末），我們有$166,000的現金和$2,315,000的負債，而今年我們預計將有約$100萬的現金和投資（與合夥企業購買類型相同的投資），對應的負債總額僅為$250,000。1963年這一局面進一步改善的前景看起來不錯，我們預計明年登普斯特的投資組合將大幅擴展。
以每股$50來估值登普斯特，截至10月31日，合夥企業的整體收益（在向合夥人分配之前）為5.5%。這比道瓊斯指數領先22.3個百分點，如果保持到年底，將是我們有史以來最大的領先幅度之一。這一優勢約60%來自登普斯特以外的投資組合，40%來自登普斯特價值的增長。
我希望所有合夥人和潛在合夥人認識到，上述描述的結果明顯是異常的，即使會再次出現也將非常罕見。這一業績主要是因為我們在道瓊斯指數大幅下跌的時期，將大部分資金配置在控制类投资和套利类投资中，而非一般市場類的投資。如果道瓊斯指數在1962年大幅上漲，我們在相對基礎上的表現可能會非常糟糕，我們1962年至今的成功絕非反映了我猜測市場的任何能力（我從不嘗試），而僅僅反映了低估类投资的高價格在一定程度上迫使我轉向其他投資類別。如果道瓊斯指數繼續飆升，我們將是排名墊底的。我們完全預期會有一些年份我們的運作方法甚至無法匹配道瓊斯指數的結果，儘管顯然我不期望這種情況在長期基礎上發生，否則我早就放棄，直接買入道瓊斯指數了。
我就不再長篇大論了，以此結尾：我當然不希望任何人認為過去幾年的模式可能會重複；我預期未來的業績將反映出相對於道瓊斯指數平均而言小得多的優勢。
每封信的結尾我都會請求大家讓我知道有什麼不清楚的地方。請務必這樣做。我們已經配備了秘書幫手、新的打字機等等，我們希望確保這封信和協議被所有人理解。
此致敬意， 沃伦·巴菲特
附：最後交回協議和承諾函的人沒有獎品，所以請儘快辦理。記住承諾函可以通過明信片或電話修改——我們只是想在12月31日之前把大部分工作做完，這樣我們就能在年底集中精力盡快完成審計、稅務信息等工作。