Cofre das Cartas de Buffett

Carta da sociedade 1961 (2)

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Carta da Parceria Buffett — 1961

BUFFETT PARTNERSHIP, LTD. 810 KIEWIT PLAZA OMAHA 31, NEBRASKA 24 de janeiro de 1962

Nosso Desempenho em 1961Tenho dito consistentemente aos parceiros que é minha expectativa e esperança (é sempre difícil dizer qual é qual) que teremos um desempenho relativamente bom em comparação com o mercado geral em mercados em baixa ou estáticos, mas que poderemos não parecer tão bem em mercados em avanço. Em mercados em forte evolução, espero ter dificuldades reais em acompanhar o mercado geral. Embora 1961 tenha sido certamente um bom ano para o mercado geral e, além disso, um ano muito bom para nós, tanto em termos absolutos como relativos, as expectativas do parágrafo anterior permanecem inalteradas. Durante 1961, o mercado geral medido pelo Dow-Jones Industrial Average (doravante denominado “Dow”) apresentou um ganho global de 22,2%, incluindo dividendos recebidos através da propriedade do Dow. O ganho para todas as sociedades que operam durante todo o ano, após todas as despesas de operação, mas antes dos pagamentos aos sócios comanditários ou provisões ao sócio comanditado, foi em média de 45,9%. O detalhamento desse ganho por parceria está apresentado no anexo junto com os resultados das parcerias iniciadas no ano. Completamos agora cinco anos completos de operação de parceria, e os resultados destes cinco anos são apresentados abaixo numa base anual e também numa base cumulativa ou composta. Estes resultados são apresentados com base no descrito no parágrafo anterior; depois das despesas, mas antes da divisão dos ganhos entre os sócios ou dos pagamentos aos sócios. | Ano | Parcerias em operação durante todo o ano | Ganho de parceria | Ganho da Dow-Jones Industrial* |

|------|------|------|------| | 1957 | 3 | 10,4% | -8,4% | | 1958 | 5 | 40,9% | 38,5% | | 1959 | 6 | 25,9% | 19,9% | | 1960 | 7 | 22,8% | -6,3% | | 1961 | 7 | 45,9% | 22,2% |

  • Incluindo dividendos recebidos através da propriedade do Dow. Em uma base composta, os resultados acumulados foram: | Ano | Ganho de parceria | Ganho da Dow-Jones Industrial | |------|------|------| | 1957 | 10,4% | -8,4% | | 1957-58 | 55,6% | 26,9% | | 1957-59 | 95,9% | 52,2% | | 1957-60 | 140,6% | 42,6% | | 1957-61 | 251,0% | 74,3% | Esses resultados não medem o ganho para o sócio comanditário, que obviamente é a figura que mais lhe interessa.Devido às diferentes formas de parceria que existiram no passado, usei o ganho líquido geral (baseado nos valores de mercado no início e no final do ano) da parceria como a medida mais justa do desempenho geral.Em uma base pro forma ajustada à divisão de ganhos prevista em nosso atual acordo da Buffett Partnership, Ltd., os resultados teriam sido: | Ano | Ganho dos Sócios Limitados | Ganho do Dow | |------|------|------| | 1957 | 9,3% | -8,4% | | 1958 | 32,2% | 38,5% | | 1959 | 20,9% | 19,9% | | 1960 | 18,6% | -6,3% | | 1961 | 35,9% | 22,2% |

Composto:

AnoGanho dos Sócios LimitadosGanho do Dow
19579,3%-8,4%
1957-5844,5%26,9%
1957-5974,7%52,2%
1957-60107,2%42,6%
1957-61181,6%74,3%

Uma Palavra Sobre o ParO ponto mais importante na minha selecção de parceiros, bem como nas minhas subsequentes relações com eles, foi a determinação de utilizarmos o mesmo critério. Se o meu desempenho for fraco, espero que os parceiros se retirem e, na verdade, devo procurar uma nova fonte de investimento para os meus próprios fundos. Se o desempenho for bom, tenho a certeza de que o desempenho será esplêndido, situação à qual tenho certeza de que posso me adaptar. O problema, então, é ter certeza de que todos temos as mesmas ideias sobre o que é bom e o que é ruim. Acredito no estabelecimento de parâmetros antes do ato; retrospectivamente, quase tudo pode parecer bom em relação a uma coisa ou outra. Tenho usado continuamente a Média Industrial Dow-Jones como nossa medida de paridade. Tenho a impressão de que três anos é um teste mínimo de desempenho, e o melhor teste consiste num período pelo menos tão longo em que o nível terminal do Dow está razoavelmente próximo do nível inicial. Embora o Dow não seja perfeito (nem qualquer outra coisa) como medida de desempenho, tem a vantagem de ser amplamente conhecido, ter um longo período de continuidade e reflectir com razoável precisão a experiência dos investidores em geral com o mercado. Não tenho qualquer objecção à utilização de qualquer outro método de medição do desempenho geral do mercado, tal como outras médias do mercado de acções, fundos mútuos de acções diversificados líderes, fundos fiduciários comuns de bancos, etc. Você pode sentir que estabeleci um critério indevidamente curto, na medida em que talvez pareça bastante simples de fazer melhor do que um índice não gerido de 30 acções ordinárias líderes. Na verdade, este índice tem geralmente provado ser um concorrente razoavelmente difícil. O clássico livro de Arthur Wiesenberger sobre empresas de investimento lista o desempenho durante os 15 anos, 1946-60, para todos os principais fundos mútuos. Existem actualmente mais de 20 mil milhões de dólares investidos em fundos mútuos, pelo que a experiência destes fundos representa, colectivamente, a experiência de muitos milhões de investidores. Minha própria convicção, embora os números não possam ser obtidos, é que as carteiras da maioria das principais organizações de consultoria de investimentos e departamentos fiduciários de bancos alcançaram resultados semelhantes aos desses fundos mútuos. Wiesenberger lista 70 fundos em seus “Gráficos e Estatísticas” com registros contínuos desde 1946.Eu excluí 32 desses fundos por vários motivos, já que eram fundos balanceados (portanto não participando totalmente da alta geral do mercado), fundos de setores especializados, etc. Dos 32 excluídos, porque achei que uma comparação não seria justa,31 tiveram um desempenho pior do que o Dow, por isso certamente não foram excluídos para distorcer as conclusões abaixo. Dos 38 fundos mútuos restantes, cujo método de operação considerei ser tal que permite uma comparação razoável com o Dow, 32 tiveram desempenho pior do que o Dow e 6 tiveram desempenho melhor. Os 6 países com melhor situação no final de 1960 tinham activos de cerca de mil milhões de dólares, e os 32 com situação mais pobre tinham activos de cerca de 6,5 mil milhões de dólares. Nenhum dos seis que foram superiores superou o Dow por mais do que alguns pontos percentuais por ano. Abaixo apresento os resultados ano a ano para o nosso período de operação (excluindo 1961, para o qual não tenho dados exatos, embora os números aproximados não indiquem nenhuma variação dos números de 1957-60) para as duas maiores empresas de investimento aberto de ações ordinárias (fundos mútuos) e as duas maiores empresas de investimento fechado:

AnoMassa. Inv. ConfiançaEstoque de investidoresLehmanTri-Cont.DowSócios Limitados
1957-12,0%-12,4%-11,4%-2,4%-8,4%9,3%
195844,1%47,6%40,8%33,2%38,5%32,2%
19598,2%10,3%8,1%8,4%19,9%20,9%
1960-0,9%-0,1%2,6%2,8%-6,3%18,6%
(Do Manual de Bancos e Finanças da Moody’s, 1961)

Composto:| Ano | Massa. Inv. Confiança | Estoque de investidores | Lehman | Tri-Cont. | Dow | Sócios Limitados | |------|------|------|------|------|------|------| | 1957 | -12,0% | -12,4% | -11,4% | -2,4% | -8,4% | 9,3% | | 1957-58 | 26,8% | 29,3% | 24,7% | 30,0% | 26,9% | 44,5% | | 1957-59 | 37,2% | 42,6% | 34,8% | 40,9% | 52,2% | 74,7% | | 1957-60 | 36,0% | 42,5% | 38,3% | 44,8% | 42,6% | 107,2% | O Massachusetts Investors Trust possui ativos líquidos de cerca de US$ 1,8 bilhão; Fundo de Ações de Investidores cerca de US$ 1 bilhão; Tri-Continental Corporation cerca de US$ 0,5 bilhão; e Lehman Corporation cerca de US$ 350 milhões; ou um total de mais de US$ 3,5 bilhões. Não apresento as tabulações e informações acima com a ideia de indiciar empresas de investimento. O meu próprio historial de investimento de tão grandes somas de dinheiro, com restrições ao grau de actividade que poderia realizar em empresas onde tínhamos investimentos, não seria melhor, se fosse tão bom. Apresento estes dados para indicar que o Dow como concorrente de investimento não é tarefa fácil, e a grande maioria dos fundos de investimento no país terá dificuldade em melhorar, ou talvez mesmo igualar, o seu desempenho. Nosso portfólio é muito diferente daquele do Dow. Nosso método de operação é substancialmente diferente daquele dos fundos mútuos. No entanto, a maioria dos parceiros, como todas as alternativas ao seu investimento na parceria, provavelmente teriam os seus fundos investidos num meio de comunicação que produzisse resultados comparáveis ​​ao Dow, portanto, considero que é um teste de desempenho justo.

Nosso método de operação

Nossas vias de investimento se dividem em três categorias. Essas categorias têm características de comportamento diferentes, e a forma como nosso dinheiro é dividido entre elas terá um efeito importante em nossos resultados, em relação ao Dow em qualquer ano. A actual divisão percentual entre categorias é, até certo ponto, planeada, mas, em grande medida, acidental, com base em factores de disponibilidade.A primeira secção consiste em títulos geralmente subvalorizados (doravante denominados “generais”), onde não temos nada a dizer sobre as políticas empresariais e nenhum calendário sobre quando a subvalorização poderá ser corrigida. Ao longo dos anos, esta tem sido a nossa maior categoria de investimento, e aqui foi ganho mais dinheiro do que em qualquer uma das outras categorias. Geralmente temos posições bastante grandes (5% a 10% dos nossos activos totais) em cada um de cinco ou seis generais, com posições menores em outros dez ou quinze. Às vezes, isso funciona muito rápido; muitas vezes levam anos. É difícil na hora da compra saber algum motivo específico pelo qual eles deveriam valorizar o preço. No entanto, devido a esta falta de glamour ou a qualquer coisa pendente que possa criar uma acção favorável imediata no mercado, estão disponíveis a preços muito baratos. Muito valor pode ser obtido pelo preço pago. Este excesso substancial de valor cria uma confortável margem de segurança em cada transação. Esta margem individual de segurança, aliada a uma diversidade de compromissos, cria um pacote muito atraente de segurança e potencial de valorização. Ao longo dos anos, nosso timing de compras tem sido consideravelmente melhor do que nosso timing de vendas. Não abordamos estes generais com a ideia de obter o último centavo, mas normalmente ficamos bastante satisfeitos em vender a algum nível intermédio entre o nosso preço de compra e o que consideramos como valor justo para um proprietário privado. Os generais tendem a comportar-se em termos de mercado, em grande simpatia com o Dow. Só porque algo é barato não significa que não vá cair. Durante movimentos descendentes abruptos no mercado, este segmento pode muito bem cair em termos percentuais, tanto quanto o Dow. Ao longo dos anos, acredito que os generais irão superar o Dow e, durante anos de forte avanço, como 1961, esta é a secção da nossa carteira que apresenta os melhores resultados. É claro que é também o mais vulnerável num mercado em declínio. Nossa segunda categoria consiste em “exercícios”. Trata-se de títulos cujos resultados financeiros dependem da acção empresarial e não de factores de oferta e procura criados por compradores e vendedores de títulos. Por outras palavras, são títulos com um calendário onde podemos prever, dentro de limites de erro razoáveis, quando obteremos quanto e o que poderá perturbar o applecart.Eventos corporativos como fusões, liquidações, reorganizações, cisões, etc., levam a soluções. Uma fonte importante nos últimos anos tem sido a venda por parte dos produtores de petróleo às principais empresas petrolíferas integradas. Esta categoria produzirá lucros razoavelmente estáveis ​​de ano para ano, em grande medida independentemente da evolução do Dow. Obviamente, se operarmos ao longo de um ano com uma grande parte da nossa carteira em work-outs, teremos uma situação extremamente boa se o ano for em declínio para o Dow ou bastante mau se for um ano em forte avanço. Ao longo dos anos, os treinos forneceram a nossa segunda maior categoria. A qualquer momento, podemos estar entre dez e quinze deles; alguns apenas começando e outros em estágio final de desenvolvimento. Acredito na utilização de dinheiro emprestado para compensar uma parte da nossa carteira de exercícios, uma vez que existe um elevado grau de segurança nesta categoria, tanto em termos de resultados eventuais como de comportamento intermédio do mercado. Os resultados, excluindo os benefícios derivados da utilização de dinheiro emprestado, situam-se geralmente na faixa de 10% a 20%. Meu limite autoimposto em relação a empréstimos é de 25% do patrimônio líquido da parceria. Muitas vezes não devemos dinheiro e quando pedimos dinheiro emprestado, é apenas para compensar os exercícios. A categoria final são as situações de “controle” em que controlamos a empresa ou assumimos uma posição muito grande e tentamos influenciar as políticas da empresa. Tais operações deveriam definitivamente ser medidas com base em vários anos. Num determinado ano, eles podem não produzir nada, pois normalmente é vantajoso para nós ter o estoque estagnado no mercado por um longo período enquanto o adquirimos. Estas situações também têm relativamente pouco em comum com o comportamento do Dow. Às vezes, é claro, aceitamos um general com a ideia de que ele poderá evoluir para uma situação de controle. Se o preço permanecer baixo o suficiente por um longo período, isso poderá muito bem acontecer. Se subir antes de termos uma percentagem substancial das ações da empresa, vendemos em níveis mais elevados e concluímos uma operação geral bem-sucedida. Estamos actualmente a adquirir acções no que poderão vir a ser situações de controlo daqui a alguns anos.## Dempster Mill ManufacturingAtualmente estamos envolvidos no controle da Dempster Mill Manufacturing Company de Beatrice, Nebraska. Nossas primeiras ações foram compradas como um título geralmente subvalorizado há cinco anos. Mais tarde, um bloco ficou disponível e entrei no Conselho há cerca de quatro anos. Em Agosto de 1961, obtivemos o controlo maioritário, o que é indicativo do facto de muitas das nossas operações não serem exactamente do tipo “overnight”. Atualmente possuímos 70% das ações da Dempster, com outros 10% detidos por alguns associados. Com apenas cerca de 150 outros accionistas, um mercado para as acções é praticamente inexistente e, em qualquer caso, não teria qualquer significado para um bloco de controlo. Nossas próprias ações nesse mercado poderiam afetar drasticamente o preço cotado. Portanto, é necessário que eu estime o valor no final do ano do nosso controle acionário. Isto é de particular importância uma vez que, de facto, novos parceiros estão a comprar com base neste preço, e os antigos parceiros estão a vender uma parte da sua participação com base no mesmo preço. O valor estimado não deve ser o que esperamos que valha, ou o que poderia valer para um comprador ansioso, etc., mas o que eu estimaria que o nosso interesse traria se fosse vendido nas condições actuais num período de tempo razoavelmente curto. Os nossos esforços serão dedicados ao aumento deste valor e sentimos que há boas perspectivas de o fazer. A Dempster é uma fabricante de implementos agrícolas e sistemas de água com vendas em 1961 de cerca de US$ 9 milhões. As operações produziram apenas lucros nominais em relação ao capital investido durante os últimos anos. Isto reflectiu uma situação de má gestão, juntamente com uma situação bastante difícil na indústria. Atualmente, o patrimônio líquido consolidado (valor contábil) é de cerca de US$ 4,5 milhões, ou US$ 75 por ação, o capital de giro consolidado é de cerca de US$ 50 por ação, e no final do ano avaliamos nossa participação em US$ 35 por ação. Embora não reivindique nenhuma visão oracular numa questão como esta, sinto que esta é uma avaliação justa tanto para os novos como para os antigos parceiros. Certamente, mesmo que o poder aquisitivo moderado possa ser restaurado, uma avaliação mais elevada será justificada e, mesmo que não seja possível, Dempster deverá trabalhar com um valor mais elevado. Nosso controle acionário foi adquirido a um preço médio de cerca de US$ 28, e essa participação representa atualmente 21% dos ativos líquidos da parceria com base no valor de US$ 35.Claro, esta seção do nosso portfólio não vai valer mais dinheiro apenas porque a General Motors, a U.S. Steel, etc., subirem mais. Em um mercado em forte alta, operações em situações de controle parecerão uma forma muito difícil de ganhar dinheiro, em comparação a simplesmente comprar o mercado geral. No entanto, estou mais consciente dos perigos apresentados pelos níveis atuais do mercado do que das oportunidades. Situações de controle, juntamente com reestruturações, fornecem um meio de isolar uma parte do nosso portfólio desses perigos.## A questão do conservadorismo

A descrição acima de nossas diversas áreas de atuação pode fornecer algumas pistas sobre o quão conservadoramente nosso portfólio é investido. Há alguns anos, muitas pessoas pensavam que se estavam a comportar da forma mais conservadora ao adquirirem obrigações municipais ou governamentais de médio ou longo prazo. Esta política produziu em muitos casos uma depreciação substancial do mercado e, muito certamente, não conseguiu manter ou aumentar o poder de compra real. Conscientes, talvez demasiado conscientes, da inflação, muitas pessoas sentem agora que estão a comportar-se de uma forma conservadora, comprando títulos de primeira linha quase independentemente dos rácios preço-ganhos, rendimentos de dividendos, etc. Não há nada de conservador, na minha opinião, em especular sobre quão alto será o multiplicador que um público ganancioso e caprichoso irá atribuir aos lucros. Você não estará certo simplesmente porque um grande número de pessoas concorda momentaneamente com você. Você não estará certo simplesmente porque pessoas importantes concordam com você. Em muitos sectores, a ocorrência simultânea dos dois factores acima mencionados é suficiente para fazer com que um curso de acção resista ao teste do conservadorismo.Você estará certo, ao longo de muitas transações, se suas hipóteses estiverem corretas, seus fatos estiverem corretos e seu raciocínio estiver correto. O verdadeiro conservadorismo só é possível através do conhecimento e da razão. Devo acrescentar que o facto de a nossa carteira não ser convencional não prova de forma alguma que somos mais conservadores ou menos conservadores do que os métodos convencionais de investimento. Isso só pode ser determinado examinando os métodos ou examinando os resultados. Sinto que o teste mais objectivo sobre o quão conservadora é a nossa forma de investir surge através da avaliação do desempenho em mercados em baixa. De preferência, estes deverão envolver um declínio substancial no Dow. O nosso desempenho nas descidas bastante moderadas de 1957 e 1960 confirmaria a minha hipótese de que investimos de uma forma extremamente conservadora. Acolheria com agrado qualquer parceiro que sugerisse testes objectivos quanto ao conservadorismo para ver como nos saímos. Nunca sofremos uma perda realizada superior a 0,5% de 1% do total dos activos líquidos, e o nosso rácio entre o total de dólares de ganhos realizados e o total de perdas realizadas é algo como 100 para 1. Claro; isto reflecte o facto de que, no geral, temos operado num mercado em alta. No entanto, tem havido muitas oportunidades para transações com perdas, mesmo em mercados como estes (você mesmo pode ter descoberto algumas delas), por isso penso que os factos acima têm algum significado.

A questão do tamanhoAlém da questão sobre o que acontece após a minha morte (que, com um toque metafísico, é um assunto de grande interesse para mim), provavelmente me perguntam com mais frequência: “Que efeito o rápido crescimento dos fundos de parceria terá sobre o desempenho?” Fundos maiores rebocam em duas direções. Do ponto de vista dos investimentos “passivos”, em que não tentamos, pela dimensão do nosso investimento, influenciar as políticas empresariais, somas maiores prejudicam os resultados. Para o fundo mútuo ou departamento fiduciário que investe em títulos com mercados muito amplos, o efeito de grandes somas deveria penalizar apenas ligeiramente os resultados. Comprar 10.000 ações da General Motors é apenas um pouco mais caro (com base na expectativa matemática) do que comprar 1.000 ou 100 ações. Em alguns dos títulos com os quais negociamos (mas nem todos), comprar 10.000 ações é muito mais difícil do que comprar 100 e, por vezes, impossível. Portanto, para uma parte da nossa carteira, somas maiores são definitivamente desvantajosas. Para uma parcela maior da carteira, eu diria que o aumento das somas é apenas ligeiramente desvantajoso. Esta categoria inclui a maioria dos nossos treinos e alguns generais. Contudo, no caso de situações de controlo, o aumento dos fundos constitui uma vantagem definitiva. Um “Mapa Sanborn” não pode ser realizado sem os recursos. A minha convicção definitiva é que as oportunidades aumentam neste domínio à medida que os fundos aumentam. Isto deve-se à queda acentuada da concorrência à medida que as apostas aumentam, além da importante correlação positiva que existe entre o aumento da dimensão da empresa e a falta de concentração da propriedade das acções dessa empresa. O que é mais importante – as perspectivas decrescentes de rentabilidade nos investimentos passivos ou as perspectivas crescentes nos investimentos de controlo? Não posso dar uma resposta definitiva porque depende em grande parte do tipo de mercado em que atuamos. A minha opinião actual é que não há razão para pensar que estes não devam ser factores compensatórios; se minha opinião mudar, você será informado. Posso dizer, com toda a certeza, que os nossos resultados em 1960 e 1961 não teriam sido melhores se tivéssemos operado com somas muito menores de 1956 e 1957.

E uma previsãoLeitores regulares (posso estar me lisonjeando) sentirão que perdi o controle quando começar a falar sobre previsões. Isso é algo que sempre evitei e ainda o faço no sentido normal. Certamente não vou prever o que os negócios em geral ou o mercado de ações irão fazer nos próximos um ou dois anos, já que não tenho a menor ideia. Acho que você pode ter certeza de que nos próximos dez anos haverá alguns anos em que o mercado geral será positivo em 20% ou 25%, alguns em que será negativo na mesma ordem, e uma maioria quando estiver no meio. Não tenho noção da sequência em que isso ocorrerá, nem creio que seja de grande importância para o investidor de longo prazo. Durante um longo período de anos, penso que é provável que o Dow produza algo como 5% a 7% ao ano composto por uma combinação de dividendos e ganho de valor de mercado. Apesar da experiência dos últimos anos, quem espera algo substancialmente melhor do mercado geral provavelmente enfrentará decepção. A nossa tarefa é acumular vantagens anuais sobre o desempenho do Dow sem nos preocuparmos muito se os resultados absolutos num determinado ano são positivos ou negativos. Eu consideraria um ano em que caímos 15% e o Dow caiu 25% muito superior a um ano em que tanto a parceria como o Dow avançaram 20%. Enfatizei este ponto ao conversar com parceiros e observei-os acenar com a cabeça com vários graus de entusiasmo. É muito importante para mim que você compreenda completamente meu raciocínio a esse respeito e concorde comigo não apenas nas regiões cerebrais, mas também na boca do estômago. Pelas razões descritas no meu método de operação, os nossos melhores anos em relação ao Dow provavelmente ocorrerão em mercados estáticos ou em declínio. Portanto, a vantagem que procuramos provavelmente virá em quantidades bastante variáveis. Haverá anos em que seremos superados pelo Dow, mas se durante um longo período conseguirmos obter uma média de dez pontos percentuais por ano melhor do que isso, sentirei que os resultados têm sido satisfatórios. Especificamente, se o mercado cair 35% ou 40% num ano (e sinto que isto tem uma grande probabilidade de ocorrer num ano nos próximos dez anos - ninguém sabe qual deles), deveríamos cair apenas 15% ou 20%. Se permanecer mais ou menos inalterado durante o ano, esperamos aumentar cerca de dez pontos percentuais.Se subir 20% ou mais, teríamos dificuldade em subir tanto. A consequência de um desempenho como este ao longo de anos significaria que, se o Dow produzir um ganho total composto de 5% a 7% ao ano, eu esperaria que nossos resultados pudessem ser de 15% a 17% ao ano. As expectativas acima podem parecer um tanto precipitadas, e não há dúvida de que podem parecer muito assim quando vistas do ponto de vista de 1965 ou 1970. Pode acontecer de eu estar completamente errado. No entanto, sinto que os parceiros certamente têm o direito de saber o que estou pensando a esse respeito, embora a natureza do negócio seja tal que introduza uma alta probabilidade de erro em tais expectativas. Em qualquer ano, as variações podem ser bastante substanciais. Isso aconteceu em 1961, mas felizmente a variação foi pelo lado agradável. Nem todas serão!## Diversos

Estamos agora instalados num escritório em 810 Kiewit Plaza com uma secretária de primeira classe, Beth Henley, e um associado com considerável experiência no meu tipo de títulos, Bill Scott. Meu pai está dividindo o escritório conosco (ele também divide as despesas) e fazendo uma corretagem de valores mobiliários. Nenhuma de nossas corretagens é feita através dele então não temos situação de “casaco de vicunha”. No geral, espero que as nossas despesas gerais, excluindo os juros sobre empréstimos e o Imposto sobre Intangíveis do Nebraska, sejam inferiores a 0,5 de 1% dos activos líquidos. Deveríamos obter o valor do nosso dinheiro com estas despesas, e você está cordialmente convidado a aparecer e ver como o dinheiro está sendo gasto.

Com mais de 90 sócios e provavelmente cerca de 40 títulos, você pode entender que é um alívio muito bem-vindo para mim me livrar de alguns detalhes. Atualmente temos sócios residentes em locais que vão da Califórnia a Vermont, e o patrimônio líquido no início de 1962 totalizava US$ 7.178.500,00. Susie e eu temos uma participação na parceria no valor de US$ 1.025.000,00, e outros parentes meus têm uma participação combinada no valor de US$ 782.600,00. O mínimo para novos parceiros no ano passado foi de US$ 25.000, mas estou pensando em aumentá-lo este ano. Peat, Marwick, Mitchell & Company fizeram um excelente trabalho ao agilizar a auditoria, fornecendo valores fiscais muito mais cedo do que no passado. Eles me garantem que esse desempenho pode continuar. Deixe-me ouvi-lo sobre perguntas que você possa ter sobre quaisquer aspectos desta carta, sua auditoria, status de seu interesse de parceria, etc., que possam confundi-lo. Cordialmente,

Warren E. Buffett

APÊNDICE

Parcerias operando ao longo de 1961

Parceria01/01/61 Capital em MercadoGanho geral em 1961*Ganho percentual
Buffett Associados486.874,27225.387,8046,3%
Fundo Buffett351.839,29159.696,9345,4%
Dacee235.480,31116.504,4749,5%
Emdee140.005,2467.387,2848,1%
Glenoff78.482,7039.693,8050,5%
Mo-Buff325.844,71149.163,7145,8%
Underwood582.256,82251.951,2643,3%
Total2.200.783,341.009.785,2545,9%

Parcerias iniciadas em 1961| Parceria | Capital Integralizado | Ganho Total em 1961 | Percentual de Ganho |

|------|------|------|------| | Ann Investments | 100.100 (30-01-61) | 35.367,93 | 35,3% | | Buffett-TD | 250.100 ($200.100 em 08-03-61, $50.000 em 31-05-61) | 70.294,08 | 28,1% | | Buffett-Holland | 125.100 (17-05-61) | 16.703,76 | 13,3% |

  • Ganho em ativos líquidos a valores de mercado mais pagamentos aos sócios comanditários durante o ano.

Conceitos mencionados

Empresas mencionadas

Pessoas mencionadas

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