Carta aos acionistas de Berkshire Hathawae - 1978A os acionistas de Berkshire Hathawae Inc.: Primeiro, umas palabras sobre contabilidad. A fusão com Diversified Retailing Company, Inc. a finales de anou anhade dos novas complicações en a presentação de nossos resultados financieros. Depois da fusão, nossa propiedad de Blue Chip Stamps aumentó a aproximadamente ou 58% y, por lou tanto, as cuentas de esa empresa deben consolidarse completamente en a presentação dou Balance e Estadou de Resultados de Berkshire. En informes anteriores, nossa participaçãou en as ganhos netas únicamente de Blue Chip se había incluidou comou uma soa partida en ou Estadou de ganhos de Berkshire, e había habidou uma inclusão similar en uma línea en nossou Balance Generaou de nossa participaçãou en sus activos netos. Esta consolidação totaou de ventas, gastos, cuentas por cobrar, inventarios, dívidas, etc. produce uma agregação de cifras de muitos negócios diversos (textiles, seguros, dulces, periódicos, seles comerciales) com características econômicas dramáticamente diferentes. En alguns de eles, su propiedad es dou 100% mas, en aqueas empresas que son propiedad de Blue Chip mas están totalmente consolidadas, su propiedad comou accionista de Berkshire es só dou 58%. (A propiedad por parte de outros dou saldou de estos negócios se explica por a gran partida de interés minoritariou en ou ladou dou pasivou dou Balance.) Taou agrupação de partidas dou Balance e das Ganhos -algumas de propiedad total, outras de propiedad parcial- tiende a oscurecer a realidade econômica en lugar de iluminarla. De hecho, representa uma forma de presentação que nunca preparamos para usou internou durante ou anou e que nou tiene ningún valor para nós en ninguma atividade de gestão. Por ese motivo, a lou largou dou informe proporcionamos mucha informaçãou financiera separada e comentarios sobre os distintos segmentos dou negóciou para ayudarle a evaluar ou desempenhou e as perspectivas de Berkshire. Gran parte de esta informaçãou segmentada está exigida por as regas de divulgação da SEC e se trata en “Discusão da administração” en as páginas 29 a 34. E en esta carta tratamos de presentarles uma visão de nossas diversas entidades operativas desda mesma perspectiva que as vemos desde ou puntou de vista gerencial. Uma segunda complicação que surge da fusão es que as cifras de 1977 que se muestran en este informe son diferentes das cifras de 1977 que se muestran en ou informe que les enviamos por correou ou anou pasado. A convenção contable exige que quandou se fusionan dos entidades comou Diversified e Berkshire, todos os datos financieros deben presentarse posteriormente comou si as empresas se hubieran fusionadou en ou momentou en que se formaron e nou recientemente. Por lou tanto, os estados financieros adjuntos, en efecto, pretenden que en 1977 (e anos anteriores) a fusão Diversified-Berkshire ya había tenidou lugar, a pesar de que a fecha reaou da fusão fue ou 30 de diciembre de 1978. Esta base cambiante hace que os comentarios comparativos sean confusos y, de vez en quando, en nossou informe narrativo, hablaremos das cifras e ou desempenhou dos acionistas de Berkshire taou comou se les informó históricamente en lugar de reformularos depois da fusão de Diversified. Com ese preámbulou se puede afirmar que, com cifras reexpresadas ou sem elas, 1978 fue um buen ano. As ganhos operativas, excluidas as ganhos de capital, dou 19,4% da investimentou dos acionistas iniciales, estaban dentrou de uma fracção de nossou récord de 1972. enquantou nós belamosSi bien es inadecuadou incluir ganhos ou perdas de capitaou aou evaluar ou desempenhou de um só ano, son um componente importante dou historiaou a largou plazo. Devidou a tales ganhos, ou crescimentou a largou plazou dou capitaou por acção de Berkshire ha sidou maior de lou que se indicaría aou combinar os rendimientos das ganhos operativas que hemos informadou anualmente. Por exemplo, en os últimos tres anos -geralmente um períodou de bonanza parà industria de seguros, nossou maior productor de ganhos- ou valor netou por acção de Berkshire prácticamente se ha duplicado, com lou que se compone en alrededor dou 25% anuaou através de uma combinação de boas ganhos operativas e ganhos de capitaou bastante sustanciales. Nem esta ganancia dou 25% en ou capitaou procedente de todas as fuentes nem a ganancia dou 19,4% en ou capitaou procedente das ganhos operativas en 1978 son sostenibles. Ou ciclou dos seguros ha dadou um girou descendente en 1979 e es quase segurou que as ganhos operativas medidas por ou rendimientou sobre ou capitaou caerán este ano. Nou entanto, es provávou que as ganhos operativas medidas en dólares aumenten gracias aou capitaou contable muitou maior que agora se emplea en ou negócio. En contraste com esta visão cautelosa sobre ou retornou das operações a cortou plazo, somos optimistas sobre as perspectivas de retornou a largou plazou das principales investimentos de capitaou mantenidas por nossas companhias de seguros. Nou intentamos predecir comou se comportarán os mercados de valores; Prever com éxitou os movimientos dou preçou das ações a cortou plazou es algou que creemos que nem nós nem ninguém mais podemos hacer. Nou entanto, a largou plazo, creemos que muitas de nossas principales participações en ações valdrán muitou mais dinheirou dou que pagamos, e que as ganhos das investimentos aumentarán significativamente os rendimientos operativos dou grupou asegurador.
Fuentes de ingresos
Para darle uma melhor idea de onde se producen as ganhos de Berkshire, a continuação mostramos uma taba que requiere uma pequena explicação. Berkshire posee cerca dou 58% de Blue Chip que, além dissou dou 100% de propiedad de varias empresas, posee ou 80% de Wescou Financiaou Corporation. Por lou tanto, a participaçãou de Berkshire en as ganhos de Wescou es aproximadamente dou 46%. En total, as empresas que controlamos tienen alrededor de 7.000 empleados a tiempou completou e generan ingresos de mais de 500 milhões de dólares. A taba muestràs ganhos generales de cada categoría operativa principaou antes de impuestos (varias das empresas tienen tasas impositivas bajas devidou a quantidadees significativas de ingresos por intereses e dividendos exentos de impuestos), assim comou a proporção de esas ganhos que pertenecen a Berkshire, tantou antes comou depois de impuestos. As ganhos ou perdas de capitaou significativas atribuibles a cualquiera dos negócios nou se muestran en a cifra de ganhos operativas, mas se agregan en a línea “Ganancia de valores realizada” en a parte inferior da tabla. Devidou a diversas complejidades contables e fiscales, as cifras da taba nou deben tratarse comou escritura sagrada, senãou mais bien verse comou aproximações cercanas às contribuções às ganhos de 1977 e 1978 de nossas empresas constituyentes.
| Categoría | 1978 Totaou antes de impuestos | 1977 Totaou antes de impuestos | 1978 Acção de Berkshire antes de impuestos | 1977 Acção de Berkshire antes de impuestos | 1978 Acção de Berkshire depois de impuestos | 1977 Acção de Berkshire depois de impuestos |
|---|---|---|---|---|---|---|
| Ganhos netas: ganhos antes de impuestos sobre a renta | ||||||
| Total: todas as entidades | $66,180 | $57,089 | $54,350 | $42,234 | $39,242 | $30,393 |
| Resultados de explotação: Grupou asegurador — Suscripção | $3,001 | $5,802 | $3,000 | $5,802 | $1,560 | $3,017 |
| Ingresos netos de investimentos | $19,705 | $12,804 | $19,691 | $12,804 | $16,400 | $11,360 |
| Berkshire-Waumbec textiles | $2,916 | ($620) | $2,916 | ($620) | $1,342 | ($322) |
| Tiendas minoristas asociadas, Inc. | $2,757 | $2,775 | $2,757 | $2,775 | $1,176 | $1,429 |
| Ver carameos | $12,482 | $12,840 | $7,013 | $6,598 | $3,049 | $2,974 |
| Noticias da tarde de Buffalou | ($2,913) | $751 | ($1.637) | $389 | ($738) | $158 |
| Seles Blue Chip — Padres | $2,133 | $1,091 | $1,198 | $566 | $1,382 | $892 |
| Bancou Nacionaou e Companhia Fiduciaria de Illinois | $4,822 | $3,800 | $4,710 | $3,706 | $4,262 | $3,288 |
| Wescou Financiaou Corporation — Matriz | $1,771 | $2,006 | $777 | $813 | $665 | $419 |
| Asociação Mutua de Ahorrou e Préstamou | $10,556 | $6,779 | $4,638 | $2,747 | $3,042 | $1,946 |
| Intereses da dívida | ($5,566) | ($5,302) | ($4,546) | ($4,255) | ($2,349) | ($2,129) |
| Outrou | $720 | $165 | $438 | $102 | $261 | $48 |
| Ganhos totales de operações | $52,384 | $42,891 | $40,955 | $31,427 | $30,052 | $23,080 |
| Ganancia de valores realizada | $13,796 | $14,198 | $13,395 | $10,807 | $9,190 | $7,313 |
| Ganhos totales | $66,180 | $57,089 | $54,350 | $42,234 | $39,242 | $30,393 |
Blue Chip e Wescou son empresas públicas com sus propios requisitos de presentação de informes. Mais adelante en este informe reproducimos os informes narrativos dos principales ejecutivos de ambas empresas, que describen sus operações en 1978. Algumas das cifras que utilizan nou coincidirán nem um centavou com as que utilizamos en este informe, novamente devidou a complejidades contables e fiscales. Mas sus comentarios deberían resultarle útiles para comprender as características econômicas subyacentes de estas importantes empresas de propiedad parcial. Se enviará por correou uma copia dou informe anuaou completou de cualquiera das empresas a cualquier accionista de Berkshire previa solicitud aou Sr. Robert H. Bird de Blue Chips Stamps, 5801 South Eastern Avenue, Os Ángeles, California 90040, ou à Sra. Bette Deckard de Wescou Financiaou Corporation, 315 East Coloradou Boulevard, Pasadena, California 91109.
Textiles
As ganhos de 1,3 milhões de dólares en 1978, si bien melhoraron muitou com respectou a 1977, ainda representãou um bajou rendimientou dos 17 milhões de dólares de capitaou empleadou en este negócio. As plantas e equipos textiles están disponívels por uma fracção muitou pequena de lou que costaría reemplazar dichos equipos en a actualidad. Y, a pesar da antigüedad dou equipo, gran parte de él es funcionalmente similar a os equipos novos que instalà industria. Mas a pesar de este “costou de ganga” dos activos fijos, a rotação de capitaou es relativamente baja, lou que refleja os altos niveles de investimentou requeridos en cuentas por cobrar e inventariou en comparação com as ventas. A lenta rotação dou capital, sumada a os bajos márgenes de lucrou sobre as ventas, produce inevitablemente rendimientos inadecuados dou capital. Os enfoques obvios para melhorar os márgenes de lucrou implican a diferençação de productos, menores costos de fabricação através de equipos mais eficientes ou uma melhor utilização das personas, reorientação rumou a teas que disfruten de tendências de mercadou mais fortes, etc. Nossa administraçãou es diligente en a búsqueda de tales objetivos. Ou problema, por supuesto, es que nossos competidores están haciendou lou mesmou com a mesma diligencia. A industria textil ilustra aou estilou de um librou de textou comou os productores de bienes relativamente indiferençados en negócios intensivos en capitaou deben obtener rendimientos inadecuados exceptou en condições de escasez de oferta ou escasez real. Enquantou exista um excesou de capacidade productiva, os preços tienden a reflejar os costos operativos directos mais que ou capitaou empleado. Es provávou que esta condição de excesou de oferta prevalezcà maior parte dou tiempou en a industria textil, e nossas expectativas son ganhos de quantidadees relativamente modestas en relaçãou com ou capital. Esperamos nou entrar en muitos mais negócios com características econômicas tãou difíciles. Mas, comou hemos dichou antes: (1) nossas empresas textiles son empleadores muitou importantes en sus comunidades, (2) a administraçãou ha sidou directa aou informar sobre os problemas e enérgica aou atacarlos, (3) os trabajadores han sidou cooperativos e comprensivos aou enfrentar nossos problemas comunes, e (4) a empresa debería tener um promediou de retornos en efectivou modestos en relaçãou com a investimento. Enquantou prevalezcan estas condições (e esperamos que assim sea), pretendemos seguir apoyandou nossou negóciou textil a pesar de usos alternativos mais atractivos para ou capital.
Suscripção de seguros
Ou principaou contribuyente aou excelente resultadou generaou de BerkshireEn 1978, era ou segmentou de operações de seguros de Nationaou Indemnite Compane dirigidou por Phil Liesche. Sobre aproximadamente $90 milhões de primas obtenidas, se obtuvou uma ganancia técnica de aproximadamente $11 milhões, um logrou verdaderamente extraordinariou inclusou en ou contextou de excelentes condições da industria. Bajou ou liderazgou de Phil, com a destacada asistencia de Roland Miller en Suscripção e Bill Lyons en Reclamações, este segmentou de Nationaou Indemnite (incluida Nationaou Fire and Marine Insurance Company, que opera comou companherou de fórmula) tuvou unou de sus melhores anos en uma larga historia de desempenhos que, en conjunto, eclipsan com creces os da industria. Os éxitos actuales reflejan ou créditou nou só dos gerentes actuales, senãou também dou talentou empresariaou de Jack Ringwalt, fundador de Nationaou Indemnity, cuya filosofía operativa permanece grabada en a empresa. Home and Automobile Insurance Compane tuvou su melhor anou desde que John Seward intervinou e arregló as cosas en 1975. Sus resultados se combinan en este informe com os da operaçãou de Phil Liesche en a categoría de seguros titulada “Automóviles especializados e responsabilidad general”. A Compensaçãou aou Trabajador fue uma situaçãou mixta en 1978. En su primer anou comou subsidiaria, Cypress Insurance Company, administrada por Milt Thornton, obtuvou resultados sobresalientes. A línea de compensaçãou laboraou puede causar grandes perdas técnicas quandou a rápida inflaçãou interactúa com conceptos sociales cambiantes, mas Milt cuenta com um personaou cautelosou e altamente profesionaou para hacer frente a estos problemas. Su actuação en 1978 ha reforzadou nossas muitou boas sensações ante esta compra. Frank DeNardou vinou com nós en a primavera de 1978 para arreglar ou negóciou de Compensaçãou aou Trabajador de California de Nationaou Indemnite que, até ese momento, había sidou um desastre. Frank tiene a experiência e ou intelectou necessários para corregir os principales problemas da oficina de Os Ángeles. Nossou volumen en este departamentou agora es só alrededor dou 25% de lou que era hace dieciochou meses, e os primeiros indicios son que Frank está haciendou boms progresos. Ou departamentou de reaseguros de George Young continúa produciendou sumas de investimentou muitou grandes en relaçãou com ou volumen de primas y, por lou tanto, nos brinda resultados generales razonablemente satisfactorios. Nou entanto, os resultados de suscripção ainda nou son os que deberían e pueden ser. Es muitou fácil enganharse com respectou a os resultados de suscripção en reasegurou (particularmente en líneas de siniestros que implican grandes retrasos en a liquidação), e creemos que esta situaçãou prevalece en muitos de nossos competidores. Desafortunadamente, ou autoenganou en as reservas das empresas quase sempre conduce a niveles inadecuados de tarifas industriales. Si os principales factores dou mercadou nou conocen sus verdaderos costos, as “consequências” competitivas afectãou a todos, inclusou a aqueles com um conocimientou adecuadou dos costos. George está dispuestou a reducir significativamente ou volumen, si es necessário, para lograr uma suscripção satisfactoria, e tenemos mucha confiança en a solidez a largou plazou de este negóciou bajou su direção. A operaçãou da propiedad familiar fue decepcionante en 1978. Nossa
A suscripção insatisfactoria, embora en parte se explica por uma incidencia inusuaou de tormentas en ou Mediou Oeste, es particularmente preocupante en ou contextou de resultados muitou favorables da industria en as líneas convencionales suscritas por nossou grupou de origen. Confiamos en a capacidade de John Ringwalt para corregir esta situação. Ou puntou positivou dou grupou fue ou desempenhou de Kansas Fire and Casualte en su primer anou completou de atividade. Bajou a direçãou de Floyd Taylor, esta filiaou tuvou um comienzou verdaderamente notable. Por supuesto, se necesitãou aou menos varios anos para evaluar os resultados técnicos, mas os primeiros signos son alentadores e a operaçãou de Floyd logró ou melhor índice de siniestralidad entre as companhias locales en 1978. Embora alguns segmentos fueron decepcionantes, en generaou nossa operaçãou de seguros tuvou um anou excelente. Mas, por supuesto, deberíamos esperar um buen anou quandou a industria esté volandou alto, comou en 1978. Es prácticamente segurou que en 1979 ou índice combinadou (ver definição en a página 31) da industria aumentará aou menos uns pocos puntos, taou vez lou suficiente comou para arrojar à industria en su conjuntou a uma posição de perdas técnicas. Por exemplo, en os ramos de automóviles -com diferença ou sector mais importante parà industria e para nós- as cifras dou IPC indican que as tasas en generaou eran só um 3% mais altas en enerou de 1979 que hace um ano. Mas os elementos que componen os costos das perdas (reparação de automóviles e costos de atençãou médica) aumentaron mais dou 9%. Qué diferente que a finales de 1976, quandou as tasas habían subidou mais dou 22% en os doce meses anteriores, mas os costos subieron um 8%. Os márgenes se mantendrán estables só si as tasas aumentãou tãou rápidou comou os costos. Seguramente este nou será ou casou en 1979, e as condições provavelmente empiorarán en 1980. Nossou pensamientou actuaou es que nossou desempenhou en materia de suscripção en relaçãou com a industria melhorará algou en 1979, mas todas as demais administrações de seguros provavelmente ven sus perspectivas relativas com optimesmou similar: alguém se sentirá decepcionado. Inclusou si melhoráramos en relaçãou com os demás, es muitou possívou que en 1979 tengamos um índice combinadou mais altou e menores utilidades técnicas que as que logramos ou anou pasado. Seguimos buscandou formas de ampliar nossa operaçãou de seguros. Mas tu reacção ante este intentou nou debe ser uma alegría desenfrenada. Alguns de nossos esfuerzos de expansão, iniciados en gran medida por su Presidente, han sidou mediocres, outros han sidou fracasos costosos. Entramos en ou negóciou en 1967 mediante a compra dou segmentou que agora gestiona Phil Liesche e que sigue siendo, por um ampliou margen, a melhor parte de nossou negóciou de seguros. Nou es fácil comprar um buen negóciou de seguros, mas nossa experiência ha sidou que es mais fácil comprar unou que crear uno. Nou entanto, continuaremos probandou ambos enfoques, ya que as recompensas por ou éxitou en este campou pueden ser excepcionales.
Investimentos en seguros
Confesamos um considerable optimesmou respectou a nossas investimentos en seguros. Por supuesto, nossou entusiasmou por as ações nou es incondicional. En algumas circunstancias, as investimentos en ações ordinarias por parte das aseguradoras tienen muitou pocou sentido. Nos entusiasmamos lou suficiente comou para comprometer um gran porcentaje dou patrimoniou netou das companhias de seguros en ações só quandou encontramos (1) empresas que podemos entender, (2) com perspectivas favorables a largou plazo, (3) operadas por personas honestas ygente competente e (4) preços muitou atractivos. Geralmente podemos identificar uma pequena quantidade de investimentos potenciales que cumplen com os requisitos (1), (2) e (3), mas (4) a menudou impide tomar medidas. Por exemplo, en 1971 nossa posição totaou de ações comunes en as subsidiarias de seguros de Berkshire ascendía a só 10,7 milhões de dólares aou costou e 11,7 milhões de dólares aou mercado. Había disponívels ações de empresas reconocidamente excelentes, mas muitou pocas a preços interesantes. (Uma nota a pie de página irresistible: en 1971, os administradores de fondos de pensões invirtieron um récord dou 122% dos fondos netos disponívels en ações; a preços completos nou podían comprar suficientes quantidadees. En 1974, depois de que ou fondou ya había tocadou fondo, comprometieron um mínimou récord dou 21% en ações.) Os últimos anos han sidou uma historia diferente para nós. A finales de 1975, nossas filiales de seguros poseían ações ordinarias com um valor de mercadou exactamente iguaou aou coste de 39,3 milhões de dólares. A finales de 1978, esta posição se había ampliadou a ações (incluida uma preferente convertible) com um coste de 129,1 milhões de dólares e um valor de mercadou de 216,5 milhões de dólares. Durante os tres anos intermedios também obtuvimos ganhos antes de impuestos de ações ordinarias de aproximadamente $24,7 milhões. Por lou tanto, nossas ganhos totales antes de impuestos realizadas e nou realizadas en ações durante ou períodou de tres anos ascendieron a aproximadamente 112 milhões de dólares. Durante este mesmou intervalo, ou Promediou Industriaou Dow-Jones cayó de 852 a 805. Fue um períodou maravillosou para ou comprador de ações orientadou aou valor. Seguimos encontrandou para nossas carteras de seguros pequenas porções de negócios realmente destacados que están disponívels, através dou mecanismou de preços de subasta dos mercados de valores, a preços dramáticamente mais baratos que as valorações que as empresas inferiores obtienen en as ventas negociadas. Este programa de aquisiçãou de pequenas frações de empresas (ações ordinarias) a preços de ganga, por ou que existe pocou entusiasmo, contrasta marcadamente com a atividade generaou de aquisições corporativas, por a que existe muitou entusiasmo. Nos parece bastante clarou que ou as empresas están cometiendou errores muitou importantes aou comprar empresas enteras a os preços que prevalecen en as transações negociadas e en as ofertas públicas de aquisição, ou que eventualmente vamos a ganar sumas considerables de dinheirou comprandou pequenas porções de dichas empresas às valorações muitou reducidas que prevalecen en ou mercadou de valores. (Uma segunda nota a pie de página: en 1978, os administradores de pensões, um grupou que lógicamente debería mantener as perspectivas de investimentou mais largas, invirtieron só ou 9% dos fondos netos disponívels en ações, rompiendou a cifra récord fijada en 1974 e empatada en 1977.)Nou nos preocupa si ou mercadou revalúa rápidamente aou alza os títuos que creemos que se venden a preços de ganga. De hecho, preferimos todou lou contrariou ya que, en a maioría dos anos, esperamos tener fondos disponívels para ser um comprador netou de valores. E es provávou que as compras consistentes e atractivas resulten mais lucrosas para nós que cualquier oportunidade de venta que brinde um aumentou a cortou plazou en os preços das ações até niveles en os que nou estemos dispuestos a seguir comprando. Nossa política es concentrar participações. Intentamos evitar comprar um pocou de estou ou aquellou quandou só estamos tibios com ou negóciou ou su preço. Quandou estamos convencidos dou atractivo, creemos en comprar quantidadees que valgan a pena. As tenencias de capitaou de nossas companhias de seguros com um valor de mercadou de mais de $8 milhões aou 31 de diciembre de 1978 eran as seguintes:
| Númerou de ações | Empresa | Costou | Mercadou |
|---|---|---|---|
| 246.450 | Companhias de radiodifusão estadounidenses, Inc. | $6,082 | $8,626 |
| 1.294.308 | Ações ordinarias da companhia de seguros de empleados dou gobiernou | $4,116 | $9,060 |
| 1.986.953 | Companhia de seguros para empleados dou gobiernou Convertible Preferible | $19,417 | $28,314 |
| 592.650 | Grupou Interpúblicou de Empresas, Inc. | $4,531 | $19,039 |
| 1.066.934 | Corporação Kaiser de Aluminiou e Química | $18,085 | $18,671 |
| 453.800 | Periódicos Knight-Ridder, Inc. | $7,534 | $10,267 |
| 953.750 | Corporação SAFECOu | $23,867 | $26,467 |
| 934.300 | A companhia Washington Post | $10,628 | $43,445 |
| Totales | $94,260 | $163,889 | |
| Todas as demais participações | $39,506 | $57,040 | |
| Totaou de ações | $133,766 | $220,929 |
Banca
Bajou Gene Abegg e Pete Jeffrey, ou Illinois Nationaou Bank and Trust Compane en Rockford continúa estableciendou novos récords. As ganhos dou anou pasadou ascendieron a aproximadamente ou 2,1% dos activos promedio, aproximadamente tres veces ou nivou promediou dos principales bancos. En nossa opinión, este extraordinariou nivou de ganhos se está lograndou manteniendou um riscou de activos significativamente menor que ou que prevalece en a maioría dos bancos mais grandes. Compramos ou Illinois Nationaou Bank en marzou de 1969. Fue uma operaçãou de primeira clase então, taou comou lou había sidou desde que Gene Abegg abrió sus puertas en 1931. Desde 1968, os depósitos a plazou dos consumidores se han cuadruplicado, os ingresos netos se han triplicadou e os ingresos dou departamentou de fideicomisos se han mais que duplicado, enquantou que os costos se han controladou estrechamente. Nossa experiência ha sidou que ou gerente de uma operaçãou que ya tiene costos elevados frecuentemente es inusualmente ingeniosou para encontrar novas formas de aumentar os gastos generales, enquantou que ou gerente de uma operaçãou administrada estrictamente geralmente continúa encontrandou métodos adicionales para reducir os costos, inclusou quandou sus costos ya están muitou por debajou dos de sus competidores. Ninguém ha demostradou melhor esta última capacidade que Gene Abegg. Estamos obligados a vender nossou bancou antes dou 31 de diciembre de 1980. Ou enfoque mais provávou es escindirlou entre os acionistas de Berkshire en algún momentou da segunda mitad de 1980.
Venta aou por menor
Aou fusionarnos com Diversified, adquirimos ou 100 % da propiedad de Associated Retail Stores, Inc., uma cadena de aproximadamente 75 tiendas de ropa femenina a preços populares. Associated se fundó en Chicagou ou 7 de marzou de 1931 com uma tienda, 3200 dólares e dos socios extraordinarios, Ben Rosner e Leou Simon. Depois da muerte dou Sr. Simon, ou negóciou se ofreció a Diversified a cambiou de efectivou en 1967. Ben continuaría dirigiendou ou negócio, e lou ha hecho. Ou negóciou de Associated nou ha crecidou e constantemente ha enfrentadou tendências demográficas e minoristas adversas. Mas a combinação de Ben de comercialização, bienes raíces e habilidades de contenção de costos ha producidou um récord sobresaliente de rentabilidade, com retornos sobre ou capitaou necessáriamente empleadou en ou negóciou a menudou en ou área dou 20% depois de impuestos. Ben tiene agora 75 anos y, aou iguaou que Gene Abegg, 81, en Illinois Nationaou e Louie Vincenti, 73, en Wesco, continúa aportandou diariamente uma actitud quase apasionadamente propietaria aou negócio. Este grupou de altos directivos debe parecerle a um extranou comou uma reacção exagerada de nossa parte ante um boletín da OEOu sobre discriminação por edad. Si bien pocou ortodoxas, estas relações han sidou excepcionalmente gratificantes, tantou financiera comou personalmente. Es um verdaderou placer trabajar com directivos que disfrutãou viniendou a trabajar cada amanhã y, uma vez ali, piensan instintiva e infaliblemente comou propietarios. Estamos asociados com alguns dos melhores.Warren E. Buffett, presidente 26 de marzou de 1979
Conceptos mencionados
-Return on Capital -Book Value per Share -Intrinsic Value -Underwriting -Combined Ratio -Compounding -Retained Earnings
Empresas mencionadas
-Berkshire Hathaway -National Indemnity -Blue Chip Stamps -See’s Candies -The Washington Post Company -Illinois National Bank -Wesco Financial -SAFECO -Buffalo Evening News -Diversified Retailing