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1961年パートナーシップ書簡（2）

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1961年パートナーシップ書簡（2）

バフェット・パートナーシップ株式会社 810 キーウィット・プラザ・オマハ 31、ネブラスカ州 1962 年 1 月 24 日

1961 年のパフォーマンス私は常にパートナーに対して、下落市場や静的市場では一般市場と比較して当社は比較的うまくいくだろうが、上昇市場ではあまり良くないかもしれないというのが私の期待であり希望である（どちらであるかを判断するのは常に難しい）と伝えてきました。 急速に進歩する市場では、一般的な市場についていくのは非常に困難になると予想されます。 1961 年は一般市場にとって確かに良い年であり、さらに当社にとっても絶対的および相対的ベースで非常に良い年でしたが、前項の予想は変わりません。 1961 年、ダウ・ジョーンズ工業平均（以下「ダウ」といいます）で測定される一般市場は、ダウの所有を通じて受け取った配当を含め、全体で 22.2% の上昇を示しました。 年間を通して運営されているすべてのパートナーシップの利益は、運営にかかる費用をすべて控除した後、リミテッドパートナーへの支払いまたはゼネラルパートナーへの未払金を除くと、平均して 45.9% でした。 パートナーシップによるこの利益の詳細は、年度中に開始されたパートナーシップの結果とともに付録に示されています。 現在、丸 5 年間のパートナーシップ運営を完了しています。この 5 年間の結果を年ごと、および累積または複利ベースで以下に示します。 これらの結果は、前の段落で説明したことに基づいて述べられています。 経費の後、パートナー間での利益の分配またはパートナーへの支払いの前。 | 年 | パートナーシップは通年で運営 | パートナーシップの利益 | ダウ・ジョーンズ工業株の利益* |

|------|------|------|------| | 1957年 | 3 | 10.4% | -8.4% | | 1958年 | 5 | 40.9% | 38.5% | | 1959年 | 6 | 25.9% | 19.9% | | 1960年 | 7 | 22.8% | -6.3% | | 1961年 | 7 | 45.9% | 22.2% | ※ダウの保有を通じて受け取った配当金を含む。複利ベースでの累積結果は以下の通りです：

年パートナーシップ利益ダウ・ジョーンズ工業株平均利益
195710.4%-8.4%
1957-5855.6%26.9%
1957-5995.9%52.2%
1957-60140.6%42.6%
1957-61251.0%74.3%

これらの結果は出資有限責任者に対する利益を測定したものではありません。もちろん、皆さんが最も関心のあるのはその数字です。過去に存在した様々なパートナーシップの取り決めのため、私はパートナーシップ全体の純利益（年初と年末の市場価値に基づく）を、全体的なパフォーマンスの最も公平な指標として使用しました。我々の現在のバフェット・パートナーシップ有限公司の契約に基づく利益分配に調整したプロフォーマベースでは、結果は以下の通りであった：

年リミテッド・パートナーの利益ダウの利益
19579.3%-8.4%
195832.2%38.5%
195920.9%19.9%
196018.6%-6.3%
196135.9%22.2%

複利:

年リミテッド・パートナーの利益ダウの利益
19579.3%-8.4%
1957-5844.5%26.9%
1957-5974.7%52.2%
1957-60107.2%42.6%
1957-61181.6%74.3%

パーについての一言私のパートナー選び、そしてその後の彼らとの関係において際立って重要なことは、私たちが同じ基準を使うという決意です。 私の業績が悪ければ、パートナーは撤退するだろうし、実際、私自身の資金で新たな投資源を探す必要がある。 パフォーマンスが良ければ、素晴らしい成績を収めることが保証されており、その状況に適応できると確信しています。 したがって、問題は、何が良くて何が悪いのかについて、私たち全員が同じ考えを持っていることを確信することです。 私は行動の前に基準を確立することが大切だと信じています。 振り返ってみると、ほとんどすべてのものは、何かとの関係で見栄えよく見せることができます。 私は額面の尺度としてダウ・ジョーンズ工業平均を継続的に使用してきました。 私の感覚では、3 年間というのはパフォーマンスを試す最小限のテストであり、最良のテストは、ダウの最終レベルが初期レベルに適度に近づく、少なくともその期間の期間で構成されます。 ダウはパフォーマンスの尺度としては完璧ではありませんが（他のものでも同様です）、広く知られており、継続期間が長く、投資家全体の市場経験を適度な精度で反映しているという利点があります。 私は、他の株式市場の平均、主要な分散投資信託ファンド、銀行の普通信託ファンドなど、一般的な市場のパフォーマンスを測定する他の方法が使用されることに異論はありません。30 の主要な普通株式の管理されていないインデックスよりも優れたパフォーマンスを達成することはおそらく非常に簡単であるように見えるという点で、私が不当に短い基準を設定していると感じるかもしれません。 実際、このインデックスは一般に、かなり手強い競合相手であることが証明されています。 投資会社に関するアーサー・ヴィーゼンバーガーの古典的な本には、すべての主要投資信託の 1946 年から 15 年間のパフォーマンスがリストされています。現在、ミューチュアルファンドには200億ドル以上が投資されており、したがってこれらのファンドの経験は、総じて、多くの何百万もの投資家の経験を表しています。私自身の信念では、データは入手できませんが、ほとんどの主要な投資顧問機関や銀行信託部門のポートフォリオは、これらのミューチュアルファンドと同様の成果を上げていると考えています。Wiesenbergerは、『Charts & Statistics』で1946年以降連続した記録をもつ70のファンドを挙げています。私はこれらのうち、32のファンドをいくつかの理由で除外しました。なぜなら、それらはバランスドファンド（したがって一般市場の上昇に完全には参加していない）、特定の業界向けファンドなどだったからです。そして、比較が公正でないと感じたために除外したのがその32のファンドです。31 社の業績はダウ平均よりも悪かったため、以下の結論に偏りをもたらすためにこれらの企業が除外されたわけではありません。 残りの 38 の投資信託のうち、運用方法がダウとの比較が合理的であると私が感じたもののうち、32 はダウよりも悪い成績を収め、6 はより良い成績を収めました。 1960年末時点で業績が良かった6社の資産は約10億ドル、業績が悪かった32社の資産は約60億ドルから20億ドルだった。 上位 6 社のうち、年間数パーセント以上の差でダウを上回る企業はありませんでした。 以下に、2大普通株式オープンエンド投資会社（ミューチュアル・ファンド）と2大クローズドエンド投資会社の当社運営期間（正確なデータがない1961年を除く、大まかな数字は1957年から1960年の数字との差異がないことを示している）の年次業績を示します。

年マス研究所 信頼投資家向け株式リーマントリコン。ダウリミテッドパートナー
1957年-12.0%-12.4%-11.4%-2.4%-8.4%9.3%
1958年44.1%47.6%40.8%33.2%38.5%32.2%
1959年8.2%10.3%8.1%8.4%19.9%20.9%
1960年-0.9%-0.1%2.6%2.8%-6.3%18.6%
(ムーディーズ銀行および金融マニュアルより、1961 年)

配合:| 年 | マス研究所 信頼 | 投資家向け株式 | リーマン | トリコン。 | ダウ | リミテッドパートナー | |------|------|------|------|------|------|------| | 1957年 | -12.0% | -12.4% | -11.4% | -2.4% | -8.4% | 9.3% | | 1957～1958年 | 26.8% | 29.3% | 24.7% | 30.0% | 26.9% | 44.5% | | 1957～1959年 | 37.2% | 42.6% | 34.8% | 40.9% | 52.2% | 74.7% | | 1957 ～ 1960 年 | 36.0% | 42.5% | 38.3% | 44.8% | 42.6% | 107.2% | マサチューセッツ・インベスターズ・トラストの純資産は約18億ドル。 Investors Stock Fund about $1 billion; Tri -Continental Corporation about $ .5 billion; and Lehman Corporation about $350 million; or a total of over $3.5 billion. 私は投資会社を告発するという考えで上記の集計や情報を提示しているわけではありません。 投資先企業への活動の程度には制限があったものの、これほど巨額の資金を投資した私自身の実績は、同じくらい良くても、それ以上ではないでしょう。 私がこのデータを提示したのは、投資の競争相手としてのダウが押しの強いものではなく、国内の大多数の投資ファンドがダウのパフォーマンスを向上させる、あるいはそれに匹敵することすら困難になるだろうということを示すためである。 私たちのポートフォリオはダウのポートフォリオとは大きく異なります。 当社の運用方法は投資信託とは大きく異なります。 しかし、ほとんどのパートナーは、パートナーシップへの投資の代替手段として、おそらくダウ平均に匹敵する成果を生み出すメディアに資金を投資するでしょう。したがって、これは公正なパフォーマンスのテストであると私は感じています。

Our Method of Operation私たちの投資の手段は三つのカテゴリーに分けられます。これらのカテゴリーは異なる行動特性を持っており、それらの間で私たちの資金がどのように分配されるかは、特定の年におけるダウとの比較で、私たちの成果に重要な影響を与えます。実際のカテゴリー間の割合の分配はある程度計画されますが、利用可能性の要因に基づいて大部分は偶然によるものです。最初のセクションは一般的に過小評価されている証券（以下「一般証券」といいます）で構成されており、企業方針については何も言うことがなく、過小評価がいつ修正されるかについての予定もありません。 長年にわたり、これは当社の最大の投資カテゴリーであり、他のカテゴリーよりも多くの収益がここで生まれてきました。 私たちは通常、5 人または 6 人の将軍のそれぞれにかなり大きなポジション (総資産の 5% から 10%) を持ち、さらに 10 人または 15 人の将軍には小さなポジションがあります。 Sometimes these work out very fast; many times they take years. 購入時に、なぜ価格が上がるのか具体的な理由を知ることは困難です。 しかし、この魅力や、すぐに有利な市場の動きを引き起こす可能性のある保留中のものが欠けているため、非常に安い価格で入手できます。 支払った対価に対して多くの価値が得られます。 この大幅な超過価値により、各取引に十分な安全マージンが生まれます。 この個別の安全マージンは、さまざまな取り組みと相まって、安全性と評価の可能性の最も魅力的なパッケージを生み出します。 長年にわたって、私たちは購入のタイミングが販売のタイミングよりもはるかに優れていました。 私たちは、最後のニッケルを手に入れようという考えでこれらの将軍に乗り出すわけではありませんが、通常、購入価格と個人所有者にとっての公正価値と考えられる中間レベルで非常に満足して売り切ることができます。 将軍たちはダウ平均に非常に同調して市場的に行動する傾向があります。 安いからといって、値下がりしないわけではありません。 市場が急激に下落した場合、このセグメントはダウと同じくらいパーセンテージで下落する可能性があります。何年にもわたって、ジェネラルはダウを上回るパフォーマンスを示すと私は信じています。1961 年のような急速に進歩した年には、これが私たちのポートフォリオの中で最高の結果をもたらすセクションです。 もちろん、市場が衰退する中で最も脆弱な企業でもあります。 2 番目のカテゴリーは「ワークアウト」です。 これらは、財務結果が証券の買い手と売り手によって生み出される需要と供給の要因ではなく、企業活動に依存する証券です。 言い換えれば、それらは、妥当な誤差の範囲内で、いつどれくらいの金額を手に入れ、何がアップルカートを混乱させる可能性があるかを予測できるスケジュールを備えた証券です。 合併、清算、再編、分社化などの企業イベントはワークアウトにつながります。 近年の重要な原因は、石油生産者による大手総合石油会社への売却である。 このカテゴリーは、ダウの動向にほとんど関係なく、毎年かなり安定した収益を生み出します。 明らかに、ポートフォリオの大部分をワークアウトに充てて年間を通して運用すれば、ダウが下落する年になった場合には極めて良好に見えるでしょうし、大幅に上昇した年である場合には非常に悪い結果になるでしょう。 長年にわたり、ワークアウトは私たちの 2 番目に大きなカテゴリーを提供してきました。 いつでも、私たちはこれらのうちの 10 ～ 15 つに入る可能性があります。 始めたばかりのものもあれば、開発の後期段階にあるものもあります。 このカテゴリーには最終的な結果と中間市場の動きの両方の点で高度な安全性があるため、ワークアウトポートフォリオの一部を相殺するために借入金を使用することが私は信じています。 借入資金の使用による利益を除いた結果は、通常 10% ～ 20% の範囲に収まります。 借入に関して私が自主的に課した制限は、パートナーシップの純資産の 25% です。多くの場合、私たちはお金を借りていませんし、借りるとしても、それはワークアウトの相殺としてのみです。 最後のカテゴリは、会社を支配するか、非常に大きな地位を占めて会社の方針に影響を与えようとする「支配」状況です。 このような運用は必ず数年単位で評価する必要があります。 通常、当社が株式を取得している間、株式が市場的に長期間停滞している方が有利であるため、特定の年には何も生産されない可能性があります。 これらの状況もダウ平均の動きとの共通点はほとんどありません。 もちろん、場合によっては、コントロール状況に発展するかもしれないという考えを念頭に置いて、将軍を買うこともあります。 価格が長期間にわたって十分に低いままであれば、このようなことが起こる可能性が非常に高いです。 会社の株式のかなりの割合を取得する前に株価が上昇した場合、より高いレベルで売却し、一般的な業務を成功裏に完了します。 当社は現在、数年後には統制状況となる可能性のある株式を取得中です。# # _ _ W0 _ _当社は現在、ネブラスカ州ベアトリスにあるデンプスター・ミル・マニュファクチャリング・カンパニーの管理に携わっています。 当社の最初の株式は、5 年前に一般的に過小評価されている証券として購入されました。 その後ブロックが利用可能になり、私は約 4 年前に取締役になりました。 1961 年 8 月に、当社は過半数の支配権を獲得しました。これは、当社の業務の多くがまさに「一夜にして」行われるものではないという事実を示しています。 現在、当社はデンプスターの株式の 70% を所有しており、残りの 10% を数名の従業員が保有しています。 他に株主が 150 人程度しかいないため、株式市場は事実上存在せず、いずれにしても支配ブロックとしては意味がありません。 このような市場における当社自身の行動は、見積価格に大きな影響を与える可能性があります。 したがって、当社の支配権の年末時点の価値を見積もる必要があります。 実際、新しいパートナーはこの価格に基づいて購入し、古いパートナーは同じ価格に基づいて権益の一部を売却することになるため、これは特に重要です。 推定価格は、私たちが期待する価値や熱心な買い手にとっての価値などではなく、現在の条件で合理的に短期間に売却した場合に私たちがもたらすであろう利益を推定するものである必要があります。 私たちの努力はこの価値を高めることに注がれており、これを達成する十分な見通しがあると感じています。 デンプスターは農機具と給水システムのメーカーで、1961 年の売上高は約 900 万ドルでした。 近年、事業は投下資本に対して名目利益しか生み出していない。 これは、業界のかなり厳しい状況に加えて、経営状況の悪化を反映しています。現在、連結純資産（簿価）は約 450 万ドル、つまり 1 株あたり 75 ドル、連結運転資本は 1 株あたり約 50 ドルであり、年末時点での利息は 1 株あたり 35 ドルと評価されています。 私はこのような問題に関して神託のようなビジョンを持っているとは主張しませんが、これは新旧のパートナーの両方にとって公正な評価であると感じています。 確かに、ある程度の収益力さえ回復できれば、より高い評価額が正当化されるだろうし、それができなかったとしても、デンプスター社の評価額はさらに高くなるはずだ。 当社の支配権は平均価格約 28 ドルで取得され、この保有権は現在、35 ドルの価値に基づくパートナーシップ純資産の 21% に相当します。 もちろん、ゼネラルモーターズやUSスチールなどが高く売れるからといって、当社のポートフォリオのこのセクションの価値が上がるわけではありません。 荒れ狂う強気市場では、コントロール状況でのオペレーションは、一般市場で単に買うのと比べて、利益を得るのが非常に難しい方法のように思えるでしょう。 しかし、私は現在の市場レベルにある機会よりも危険性をより意識しています。 コントロール状況とワークアウトは、当社のポートフォリオの一部をこれらの危険から守る手段となります。## 保守主義の問題

当社のさまざまな事業分野に関する上記の説明は、当社のポートフォリオがどの程度保守的に投資されているかについてのヒントを提供するかもしれません。 数年前、多くの人は中長期の地方債や国債を購入することで最も保守的な行動をとっていると考えていました。 この政策は多くの場合、大幅な市場下落をもたらし、実質購買力を維持または増加させることができなかったのは間違いありません。 インフレを意識して、あるいは意識しすぎているのか、多くの人が現在、株価収益率や配当利回りなどにほぼ関係なく優良証券を購入することで保守的な行動をとっていると感じています。債券の例と同様に後知恵を省いても、この行動方針は危険をはらんでいると私は感じています。 私の意見では、貪欲で気まぐれな大衆が収益にどれほどの倍率をかけるかを推測することは、まったく保守的ではありません。 多くの人が一時的にあなたに同意したからといって、あなたが正しいとは限りません。 重要な人たちがあなたに同意しているからといって、あなたが正しいとは限りません。 多くの分野では、上記の 2 つの要因が同時に発生するだけで、行動方針は保守主義の試練に耐えることができます。多くの取引を通じて、仮説が正しく、事実が正しく、推論が正しければ、あなたは正しいことになります。 真の保守主義は知識と理性によってのみ可能です。 付け加えさせていただきますが、当社のポートフォリオが従来型ではないという事実は、当社が標準的な投資方法よりも保守的であるか、あるいは保守的でないことを証明するものでは決してありません。 これは、方法を調べるか結果を調べることによってのみ判断できます。 私たちの投資方法がどれだけ保守的であるかについての最も客観的なテストは、下落相場でのパフォーマンスの評価を通じて生じると感じています。 できればダウ平均の大幅な下落を伴うべきです。 1957 年と 1960 年のやや緩やかな景気後退期における当社のパフォーマンスは、当社が極めて保守的な方法で投資しているという私の仮説を裏付けるものとなります。 私たちがどのように積み重なるかを確認するために、保守主義に関して客観的なテストを提案するパートナーの提案を歓迎します。 当社は純資産総額の 1% のうち 0.5% を超える実現損失を被ったことはなく、実現利益の総額と実現損失の総額の比率は 100 対 1 程度です。 これは、総合的に見て当社が上昇市場で事業を行ってきたという事実を反映しています。 ただし、このような市場でも損失取引の機会は数多くあります（皆さんもいくつかはご存知かもしれません）ので、上記の事実には一定の意味があると思います。

サイズの問題私の死んだらどうなるのかという質問（これは形而上学的なひねりがあり、私にとって強い関心のあるテーマです）を除けば、おそらく最も頻繁に聞かれるのは、「パートナーシップファンドの急速な成長は業績にどのような影響を与えるのですか？」という質問です。 より大きな資金は 2 つの方向に引っ張られます。 投資規模によって企業方針に影響を与えようとしない「パッシブ」投資の観点から見ると、金額が大きくなると業績に悪影響を及ぼします。 非常に幅広い市場の有価証券に投資する投資信託や信託部門の場合、多額の投資による結果への悪影響はごくわずかにとどまるはずです。 ゼネラルモーターズの株を 10,000 株購入することは、(数学的予測に基づいて) 1,000 株または 100 株を購入するよりもわずかにコストが高くなるだけです。 当社が取引する一部の証券では (すべてではありませんが)、10,000 株を購入することは 100 株を購入するよりもはるかに難しく、場合によっては不可能です。 したがって、ポートフォリオの一部については、金額が大きくなると明らかに不利になります。 ポートフォリオの大部分にとって、金額の増加はわずかに不利になるだけだと思います。 このカテゴリには、ほとんどのワークアウトといくつかの一般的なトレーニングが含まれます。 ただし、コントロール状況の場合、資金の増加は明らかに有利です。 「サンボーンマップ」は、その手段がなければ達成できません。 私の確信は、資金が増えれば増えるほど、この分野でのチャンスも増えるということです。 これは、敷金が増大するにつれて競争が急激に低下することに加え、企業規模の拡大とその企業の株式の集中所有権の欠如との間に存在する重要な正の相関関係によるものである。 パッシブ投資における収益性の見通しの低下と、コントロール投資における収益性の見通しの増加のうち、どちらがより重要でしょうか?これについては、当社が事業を行っている市場の種類に大きく依存するため、明確な答えは出せません。 私の現在の意見は、これらが相殺要因であってはならないと考える理由はない、というものです。 もし私の意見が変わることがあれば、あなたはそう言われるでしょう。 私が最も確実に言えるのは、1956 年と 1957 年のはるかに小さな額で事業を行っていたら、1960 年と 1961 年の業績はこれ以上良くならなかっただろうということです。## そして予測私が予測について話し始めると、常連の読者は (自画自賛かもしれませんが)、私が脱線したと感じるでしょう。 これは私が常に避けてきたことであり、今でも通常の意味で避けています。 私にはまったく想像もつかないので、一般的なビジネスや株式市場が今後 1 ～ 2 年でどうなるかを予測するつもりはありません。 今後 10 年間で、一般市場がプラス 20% または 25% になる年が数年あり、同程度のマイナスになる年が数年あり、その中間の年が過半数になることは十分に確信できると思います。 これらがどのような順序で起こるかについては私にはまったく分かりませんし、長期投資家にとってそれがそれほど重要であるとも思いません。 長年にわたって、ダウ平均は配当と市場価値の上昇を組み合わせて複利で年間 5% ～ 7% 程度の利益を生み出す可能性が高いと思います。 近年の経験にもかかわらず、一般市場より大幅に良いものを期待していた人はおそらく失望に直面するでしょう。 私たちの仕事は、その年の絶対的な結果がプラスかマイナスかをあまり気にすることなく、ダウのパフォーマンスに対して毎年のアドバンテージを積み上げることです。 私は、当社が 15% 下落し、ダウが 25% 下落した年は、パートナーシップとダウが 20% 上昇した年よりもはるかに優れていると考えます。 私はパートナーと話す際にこの点を強調し、パートナーがさまざまな程度の熱意を持ってうなずいているのを見てきました。 私にとって最も重要なことは、あなたがこの点について私の推論を完全に理解し、大脳だけでなくみぞおちの部分まで私に同意してくれることです。私の運用方法で概説した理由により、ダウ平均と比較して最良の年は、下落相場または静的な市場にある可能性が高くなります。 したがって、私たちが求めるメリットの量はおそらく大幅に変化するでしょう。 ダウに抜かれる年も必ずありますが、長期的に見て年間平均でダウを10ポイント上回ることができれば、満足のいく結果が得られたと感じます。 具体的には、市場が 1 年で 35% または 40% 下落する必要がある場合 (私はこれが次の 10 年のうちの 1 年に起こる可能性が高いと感じています。どちらになるかは誰にもわかりません)、下落は 15% または 20% にとどまるはずです。 年間を通してほぼ変わらないとしても、約 10 パーセントポイント上昇することを期待しています。 20％以上上昇した場合、同じくらい上昇するのは難しいでしょう。 このようなパフォーマンスが何年にもわたって続くということは、ダウ平均が年間 5% ～ 7% の全体的な利益を生み出した場合、当社の結果が年間 15% ～ 17% になることを期待しています。 上記の予想はいくぶん性急に聞こえるかもしれないし、1965 年や 1970 年の視点から見れば、非常にそう見えるかもしれないことは疑いの余地がない。もしかしたら、私が完全に間違っていることが判明するかもしれない。 しかし、ビジネスの性質上、そのような期待には高い確率で誤りが生じる可能性があるとしても、パートナーには確かにこの点で私が考えていることを知る権利があると感じています。 どの年でも、その変動はかなり大きくなる可能性があります。 これは 1961 年に起こりましたが、幸いなことに、変化は快適な方向にありました。 全員がそうなるわけではありません！## その他

私たちは現在、810 Kiewit Plaza のオフィスに、一流秘書の Beth Henley と、私のタイプの証券分野で豊富な経験を持つアソシエートの Bill Scott を配置しています。 父は私たちとオフィススペースを共有しており（費用も父が負担しています）、証券の仲介業務を行っています。 私たちの仲介は彼を通じて行われていないため、「ビキューナコート」のような状況はありません。 全体として、借入金の利息とネブラスカ州無形固定資産税を除いた間接費は、純資産の 1% の 0.5 未満になると予想しています。 私たちはこの支出からお金の価値を得る必要があります。お金がどのように使われているかを見に来ていただければ幸いです。

90 社を超えるパートナーとおそらく 40 社ほどの証券を抱えているため、詳細の一部を気にせずに済むのは私にとって非常にありがたいことであることはご理解いただけると思います。 現在、当社にはカリフォルニアからバーモント州までの地域にパートナーがおり、1962 年初頭の純資産は 7,178,500.00 ドルに達しました。 スージーと私はこのパートナーシップに対して 1,025,000 ドルの利息を持っており、私の他の親族は合計 782,600 ドルの利息を持っています。 昨年の新規パートナーの最低額は 25,000 ドルでしたが、今年はそれを引き上げることを検討しています。 ピート・マーウィック・ミッチェル・アンド・カンパニーは、監査を迅速化するという素晴らしい仕事をし、以前よりもはるかに早く税額を提供しました。 彼らはこのパフォーマンスを継続できると保証してくれました。 この手紙、あなたの監査、あなたのパートナーシップの利益の状況など、あなたが困惑しているかもしれないあらゆる側面についての質問についてお聞かせください。 心より、

ウォーレン・E・バフェット

付録

1961 年を通じて運営されたパートナーシップ| パートナーシップ | 1/1/61 市場における資本 | 1961 年の全体的な利益* | パーセントゲイン |

|------|------|------|------| | バフェット・アソシエイツ | 486,874.27 | 225,387.80 | 46.3% | | バフェットファンド | 351,839.29 | 159,696.93 | 45.4% | | デイシー | 235,480.31 | 116,504.47 | 49.5% | | エムディー | 140,005.24 | 67,387.28 | 48.1% | | グレノフ | 78,482.70 | 39,693.80 | 50.5% | | モーバフ | 325,844.71 | 149,163.71 | 45.8% | | アンダーウッド | 582,256.82 | 251,951.26 | 43.3% | | 合計 | 2,200,783.34 | 1,009,785.25 | 45.9% |

1961 年に始まったパートナーシップ

パートナーシップ支払い済1961 年の全体的な利益パーセントゲイン
アン・インベストメンツ100,100 (1-30-61)35,367.9335.3%
バフェットTD250,100 (2061 年 3 月 8 日の場合は $200,100、61 年 5 月 31 日の場合は $50,000)70,294.0828.1%
バフェット・ホランド125,100 (5-17-61)16,703.7613.3%
  • 市場価格での純資産の増加と、年間のリミテッド・パートナーへの支払いを合計したもの。

猶予された概念

収益化された企業

功績を残された人物

グラフビュー

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