BUFFETT PARTNERSHIP, LTD.
810 KIEWIT PLAZA
OMAHA 31, NEBRASKA
1 de noviembre de 1965
A mis socios de 1966Se adjuntan: (1) Dos copias de la carta de compromiso de 1966, una para que usted la conserve y la otra para que nos la devuelva a nosotros. Podrá modificar la carta de compromiso hasta la medianoche del 31 de diciembre. Así que devuélvanoslo lo antes posible y, si es necesario cambiarlo, háganoslo saber por carta o por teléfono. Las cartas de compromiso serán definitivas el 31 de diciembre. Cada año recibo varias llamadas durante la primera semana de enero expresando el deseo de ampliar el capital del 1 de enero. ESTO NO SE PUEDE HACER. (2) Una copia de nuestro siempre popular “Las reglas básicas”. Es esencial que coincidamos en las cuestiones que allí se tratan. Si tienen puntos de vista diferentes, está bien, el suyo puede ser mejor, pero no deberían formar parte de la asociación. Tenga en cuenta en particular la regla básica 7. Esta se agregó este año y refleja un cambio moderado en mi actitud durante un período de tiempo. Representa un enfoque decididamente poco convencional (pero lógico en mi opinión cuando se aplica a nuestra operación) y por lo tanto se llama específicamente su atención. Cualquier retiro se pagará el 5 de enero. Puede retirar cualquier cantidad que desee, desde $100 hasta su capital total. Del mismo modo, las adiciones pueden ser por cualquier monto y deben llegarnos antes del 10 de enero. En caso de que se deshaga de algo, esto le dará la oportunidad de realizar la transacción en 1966 si eso parece ser ventajoso por razones fiscales. Si las adiciones nos llegan en noviembre, adquieren el estatus de pagos anticipados y devengan un interés del 6% hasta fin de año. Esto no se aplica a las adiciones que nos llegan en diciembre. La sociedad posee una participación mayoritaria en Berkshire Hathaway Inc., un valor que cotiza en bolsa. Como mencioné en mi carta de mitad de año, los valores de los activos y el poder adquisitivo son los factores dominantes que afectan la valoración de una participación mayoritaria en una empresa. El precio de mercado, que rige la valoración de las posiciones de interés minoritario, tiene poca o ninguna importancia a la hora de valorar una participación controladora. Valoraremos nuestra posición en Berkshire Hathaway a finales de año a un precio intermedio entre el valor liquidativo actual y el valor contable. Debido a la naturaleza de nuestras cuentas por cobrar e inventario, esto, en efecto, equivale a una valoración de nuestros activos corrientes a 100 centavos por dólar y nuestros activos fijos a 50 centavos por dólar. En mi opinión, este valor es justo tanto para los socios que añaden como para los que se retiran. Puede ser mayor o menor que el valor de mercado en ese momento. Mientras escribo esto, estamos orbitando de manera bastante satisfactoria. Nuestro margen sobre el Dow está muy por encima del promedio, e incluso aquellos socios neandertales que utilizan criterios tan toscos como ganancias netas encontrarían un desempeño satisfactorio. Todo esto, por supuesto, está sujeto a cambios sustanciales antes de fin de año. Si necesita alguna aclaración, llame o escriba a John Harding, quien está a cargo de “desconfundir” a los socios.La situación fiscal es aproximadamente la misma que se informó en la carta de agosto, pero si desea que John haga el cálculo por usted, estará encantado de hacerlo. Cordialmente, Warren E. BuffettP/S: Continuamos con nuestra política de “no premiar” a los últimos en recibir sus cartas de compromiso. Nos facilitará las cosas si lo recuperas pronto. Si desea realizar cambios más adelante (antes del 1 de enero), llámenos y lo modificaremos por usted.